京东健康：天风证券-京东健康-6618.HK-25H1业绩点评：收入与盈利实现双增，经营效率持续优化-250822

投资标的：京东健康（6618.HK） 推荐理由：公司2025年上半年收入和盈利双增，经营效率持续优化，线上医保购药逐步放开，AI技术应用推动服务升级，形成成熟运营模式，预计未来将巩固医药电商龙头地位，长期增长潜力可期。

- 京东健康2025年上半年营业收入353亿元，同比增长24.5%，经营盈利大幅增长105.5%至21.27亿元，盈利能力持续提升。

- 商品收入稳健，服务收入快速增长，平台商品丰富度和用户活跃度显著提升，构建了成熟的运营模式。

- 随着医疗AI技术的应用深化和“健康中国”战略的推动，公司有望进一步巩固市场地位，调整后的收入和净利润预测上调，维持“买入”评级。

京东健康（06618.HK）发布了2025年上半年未经审计的业绩报告。

报告显示，公司上半年实现营业收入353亿元，同比增长24.5%；第二季度收入为186亿元，同比增长23.67%。

经营盈利为21.27亿元，同比增长105.5%；非国际财务报告准则（Non-IFRS）经营盈利为24.83亿元，同比增长56.7%；非国际财务报告准则净利润为35.7亿元，同比增长35%。

商品收入方面，上半年销售医药和健康产品的商品收入为293亿元，同比增长22.7%，占总收入的83%。

增长主要得益于活跃用户数量增加、线上销售渗透率提升及产品品类丰富。

公司推出了超过30款创新药，并与多家药企达成战略合作。

服务收入方面，平台及数字化营销服务收入为60亿元，同比增长34.4%，主要由于广告主数量增加。

公司的毛利率和净利率均有所提升，经营盈利和毛利均实现显著增长。

京东健康在即时零售和全渠道生态方面持续深化，线上医保支付覆盖近2亿人口，线上药房链接超20万家。

公司还推出了AI医生、药师和营养师等智能体，服务用户数超过5000万，并与医院合作推动AI技术应用。

投资建议方面，预计公司未来收入和净利润将持续增长，调整后的收入预测为2025年700亿元，2026年805亿元，2027年926亿元；净利润预测为2025年55亿元，2026年65亿元，2027年76亿元。

维持“买入”评级。

风险提示包括宏观经济不确定性、互联网医疗政策收紧、处方药销售不及预期、行业竞争加剧以及业绩为未经审计数据。