劲仔食品：财通证券-劲仔食品-003000-鱼制品基本盘稳固，盈利能力阶段性承压-250829

投资标的：劲仔食品（003000） 推荐理由：公司鱼制品和豆制品稳健增长，直销渠道表现良好，未来新品和渠道调整有望提升业绩。

尽管短期盈利能力承压，预计2025-2027年收入和净利润持续增长，维持“买入”评级。

风险包括新品增长不及预期和原料价格波动。

劲仔食品2025年中报显示，1H2025收入11.24亿元，同比微降0.50%，归母净利润1.12亿元，同比下降21.86%。

鱼制品稳健增长，禽类制品受行业波动影响显著，整体盈利能力承压。

预计未来三年公司营业收入和净利润将逐步回升，维持“买入”评级，风险包括新品增长不及预期及原料价格波动。

劲仔食品在2025年中报中指出，1H2025实现收入11.24亿元，同比下降0.50%；归母净利润为1.12亿元，同比下降21.86%。

具体来看，Q2收入为5.28亿元，同比下降10.37%；归母净利润为0.44亿元，同比下降36.27%。

在产品收入方面，鱼制品实现收入7.57亿元，同比增加7.61%；禽类制品收入为1.96亿元，同比下降24.00%；豆制品收入为1.15亿元，同比增加3.61%。

休闲鱼制品和豆制品表现稳健，而禽类制品受到行业需求波动、春节错峰及渠道变革等因素影响，面临阶段性压力。

从渠道来看，1H2025经销收入为7.92亿元，同比下降9.25%；直销收入为3.32亿元，同比增加29.24%；线上收入为1.85亿元，同比下降6.82%。

线下拓展顺利，量贩增速较快，流通和KA等现代渠道稳定，但线上渠道受到社区团购的影响而同比下滑。

在利润方面，1H2025的毛利率和净利率分别为29.45%和10.02%，同比变化为毛利率增加0.95个百分点，净利率下降2.82个百分点；Q2的毛利率和净利率分别为28.93%和8.42%，同比变化为毛利率下降1.83个百分点，净利率下降3.55个百分点。

费用方面，1H2025的销售、管理、研发和财务费用率分别为13.81%、4.32%、2.30%和-0.37%，同比增加；Q2的费用率同样有所上升，销售费用率的提升主要由于公司增加了电商渠道的新媒体推广服务费。

投资建议方面，预计公司在2025-2027年实现营业收入分别为25.36亿元、27.58亿元和30.23亿元，归母净利润为2.45亿元、3.33亿元和3.84亿元。

对应的市盈率分别为23.3倍、17.1倍和14.8倍，维持“买入”评级。

风险提示包括新品增长不及预期、原料价格波动超预期及食品安全风险。