一心堂：东吴证券-一心堂-002727-2024半年报点评：利润短期承压，持续拓展门店网络-240904

投资标的：一心堂（002727） 推荐理由：公司在2024年上半年实现收入增长，尽管净利润短期承压，但新零售业务和泛健康业务表现良好。

持续拓展门店网络，尤其在核心区域布局，未来有望形成规模优势，维持“买入”评级。

- 一心堂2024年上半年收入93.05亿元，归母净利润2.82亿元，同比大幅下降44.13%。

- 零售业务受消费环境影响，收入67.18亿元，毛利率略降至36.88%；新零售业务实现显著增长。

- 公司持续拓展门店网络，至今门店总数达11291家，未来有望形成规模优势，维持“买入”评级。

以下是从上述内容中提取的关键信息： 1. **财务表现**： - 2024年上半年收入：93.05亿元（同比增长7.26%）。

- 归母净利润：2.82亿元（同比下降44.13%）。

- 经营性现金流净额：9.21亿元（同比增长35.08%）。

- Q2季度收入：42.06亿元（同比下降0.81%），归母净利润：0.4亿元（同比下降84.92%）。

2. **业务分布**： - 零售业务收入：67.18亿元（同比下降19.85%），毛利率36.88%（下降1.28个百分点）。

- 新零售业务销售额：6.4亿元（同比增长69.31%）。

- 批发业务收入：23.26亿元，毛利率10.01%（下降1.00个百分点）。

- 其他业务收入：2.61亿元，毛利率82.29%。

- 泛健康业务销售：1.96亿元（同比增长19.80%）。

- 彩票业务收入：0.65亿元。

3. **产品表现**： - 中西成药收入：69.97亿元（同比增长8.29%），毛利率29.31%（增长1.16个百分点）。

- 中药收入：8.93亿元（同比增长34.29%），毛利率35.03%。

- 医疗器械收入：5.91亿元（同比下降13.46%），毛利率46.21%。

4. **毛利率和费用**： - 上半年毛利率：32.74%（下降2.12个百分点）。

- 净利率：3.15%（下降2.71个百分点）。

- 期间费用率：26.85%（增长0.74个百分点），销售费用率：23.8%（增长0.4个百分点），财务费用率：0.46%（增长0.23个百分点）。

5. **门店扩展**： - 截至2024年上半年，门店总数为11291家（较年初新增1036家）。

- 云南省门店：5546家（较年初新增149家）。

- 川渝地区门店：2471家。

6. **盈利预测与投资评级**： - 2024-2026年归母净利润预测调整为：5.70亿元（2024年）、7.75亿元（2025年）、9.49亿元（2026年）。

- 对应PE估值为：13倍（2024年）、9倍（2025年）、8倍（2026年）。

- 维持“买入”评级。

7. **风险提示**： - 市场竞争加剧的风险。

- 门店扩张不及预期的风险。

- 加盟店发展不及预期的风险。