快手~W：天风证券-快手~W-1024.HK-2025Q1业绩点评：核心业务稳健增长，AI商业化变现加速-250531

投资标的：快手（W-1024.HK） 推荐理由：快手2025Q1业绩稳健增长，收入达326亿元，核心业务和AI商业化加速，用户流量创新高，线上营销和电商业务持续增长，海外市场表现良好，预计未来收入和利润将继续提升，维持“买入”评级。

- 快手2025Q1实现营业收入326亿元，同比增长10.9%，核心业务稳健增长，AI商业化变现加速。

- 用户流量创新高，DAU和使用时长均有所提升，预计用户获取成本将持续优化。

- 海外业务同比增长32.7%，首次实现季度经营利润转正，未来将重点资源投放于成熟市场。

快手2025年第一季度业绩点评显示，公司核心业务稳健增长，AI商业化变现加速。

2025Q1，公司实现营业收入326亿元，同比增长10.9%；经调整净利润为45.8亿元，同比增长4.4%；毛利为178亿元，同比增长10.4%。

销售及营销开支同比增长5.5%，达99亿元，占总收入的30.4%，占比有所下降，主要因运营效率提升。

研发开支同比增长16%，达33亿元，占总收入10.1%，增长主要由于雇员福利支出增加。

行政开支同比增长79.2%，同样由于雇员福利支出增加。

在用户流量方面，快手应用平均日活跃用户（DAU）为4.08亿，月活跃用户（MAU）为7.12亿，同比增长3.6%和2.1%；每位DAU的日均使用时长为133.8分钟，总使用时长同比增长5.9%。

预计用户获取和留存成本将持续优化。

在AI方面，公司视频大模型可灵推出2.0版本，保持全球领先，2025Q1可灵AI收入超过1.5亿元，AIGC营销素材日均消耗超过3000万元。

线上营销服务收入达到180亿元，同比增长8%，主要受外循环广告增长推动，短剧和本地生活行业的营销消耗大幅增长。

内循环广告稳健增长，商家使用全站推广和智能托管产品的消耗占内循环总消耗的60%。

其他服务收入（含电商）同比增长15.2%至48亿元，快手电商GMV同比增长15.4%，达到3323亿元。

新入驻快手商家数量同比增长超过30%，月活跃买家数达1.35亿，渗透率约19%。

预计2025年全年GMV同比增速有望达13%。

直播业务收入为98亿元，同比增长14.4%，签约公会和主播数量稳健增长。

海外收入同比增长32.7%至13亿元，首次实现季度经营利润转正，巴西地区DAU稳步增长。

投资建议方面，预计2025-2026年营业收入分别为1413亿元和1522亿元，调整后的净利润为196亿元和216亿元，维持“买入”评级。

风险提示包括用户规模和时长增长不及预期、直播内容审核趋严、电商付费用户规模及复购率提升不及预期、海外业务拓展及商业化变现不及预期。