长城证券-8月通胀数据点评：CPI同比继续走低-250911

- 2025年8月CPI同比下降至-0.4%，主要受食品和能源价格拖累，但核心CPI同比上升至0.9%，显示消费活力逐步释放。

- PPI同比降幅收窄至-2.9%，环比持平，结束连续下行，表明生产端初现企稳迹象。

- 政策拉动下，内需基础持续夯实，但需关注宏观经济政策和国际大宗商品价格的影响。

8月通胀数据点评显示，CPI同比下降至-0.4%，环比持平，核心CPI同比小幅上升至0.9%。

这一变化主要受上年高基数及食品价格低于季节性水平影响。

尽管CPI表现疲弱，但核心CPI在政策拉动下有所改善，反映居民基础消费逐步修复。

PPI方面，同比降幅收窄至2.9%，环比持平，结束了连续8个月的下行趋势，显示出反内卷政策的效果。

生产资料降幅缩小，而生活资料跌幅扩大，未来PPI走势将依赖于国内需求的恢复和国际大宗商品价格的波动。

总体来看，8月CPI因食品和能源价格的拖累表现较弱，但核心CPI在需求改善的推动下持续上涨，内需基础逐步夯实。

PPI的改善则表明市场竞争秩序优化，部分工业品价格企稳回升，生产端出现向好迹象。

风险提示包括宏观经济政策不及预期、降息降准力度不足、财政政策效果有限及潜在的信用事件等。