信达证券-兼论Q2风格变化：A股风格和板块表现的季节性规律-240416

1. A股季节性规律呈现出Q1关注经济政策、Q2关注业绩风格决断、Q3继续凝聚主线、Q4展望下一年经济政策的特点。

2. 在风格上，2月偏向小盘成长，4月和12月偏向大盘价值；在板块上，Q1容易出现板块普涨，Q2板块分化加大，Q4容易出现板块年度涨跌幅均值回归。

3. 二季度风格决断通常围绕业绩兑现展开，主要关注ROE稳定在高位、年度供需格局改善、受益于经济复苏利润弹性较大的行业。

A股季节性规律包括指数、风格和板块的变化。

一季度关注经济和政策预期，二季度关注业绩兑现，三季度继续凝聚主线，四季度展望下一年经济和政策方向。

风格上，二月偏向小盘成长，四月和十二月偏向大盘价值。

板块方面，一季度容易出现板块普涨，二季度板块分化加大，成长和消费走强，金融、周期、稳定走弱。

这种季节性规律归因于宏观经济、政策、流动性和业绩等因素。

历年二季度领涨板块通常能够超越一季度成为全年领涨主线，风格决断通常围绕业绩兑现展开。

景气主线可以关注ROE中枢抬升后稳定在高位，处于景气上行周期中的行业，以及业绩兑现处于上行趋势中的出口链。

风险因素包括宏观经济下行超预期和房地产市场下行超预期。

本报告的投资建议及理由为： 1. 季节性规律对A股风格和板块表现有一定影响，投资者可以根据季节性规律调整投资策略。

2. 在二季度风格决断期，可以关注ROE稳定在高位、业绩兑现处于上行趋势中的行业，如上游周期和出口链相关板块。

3. 高全球竞争力、海外业务占比高的板块或受益于出海带来的需求提振，有望成为业绩兑现较好的高景气主线。

4. 周期板块一季报有望实现较好的业绩兑现，消费板块亮点主要集中在出口链相关板块和社会服务等出行链。

5. 成长板块或出现业绩兑现分化，电子和计算机可能出现较大边际改善，传媒一季报业绩预告增长压力仍存。

6. 高股息板块基本面改善或较明显，值得投资者关注。