新城控股：东吴证券-新城控股-601155-2024年报点评：减值下降促利润企稳，商管稳增助穿越周期-250401

投资标的：新城控股（601155） 推荐理由：公司商业运营能力持续提升，商管业务稳步扩张，盈利能力企稳。

2024年归母净利润小幅增长，经营性现金流持续净流入，融资成本下降。

看好公司中长期发展，维持“买入”评级。

新城控股2024年实现营收890亿元，同比下降25.3%，但归母净利润小幅增长2.1%，主要因资产减值损失大幅减少。

商管业务稳中有升，商业运营收入增长13.1%，出租率达98%。

公司融资成本持续降低，经营性现金流保持净流入，预计未来业绩将向好，维持“买入”评级。

新城控股（601155）2024年年报显示，公司实现营收890.0亿元，同比下降25.3%；归母净利润7.5亿元，同比增长2.1%。

房地产开发业务结转规模下降导致营收下滑，但物业出租及管理业务实现稳中有升，分别实现营收760.4亿元和120.3亿元，同比分别下降29.25%和增长13.2%。

公司资产减值损失同比减少62.3%至20.2亿元，是归母净利润小幅增长的主要原因。

2024年，公司销售面积为538.8万平方米，同比下降44.4%；销售额为401.7亿元，同比下降47.1%。

全口径销售回款411.3亿元，回款率超过100%。

商管业务方面，商业运营总收入128.1亿元，同比增长13.1%；物业出租及管理毛利率为70.2%，同比提升0.3个百分点；商业零售额（不含车辆销售）为905亿元，同比增长19%。

公司新开业吾悦广场15座，商业新开业数量全国排名第三。

截至2024年底，吾悦商管在全国136个城市布局200座综合体，已开业面积达1600万平方米，出租率为98.0%。

经营性现金流持续净流入，2024年经营性净现金为15.1亿元。

公司新增以吾悦广场为抵押物的融资约205亿元，整体平均融资成本下降28基点至5.92%。

盈利预测方面，预计2025/2026年归母净利润为7.7/8.1亿元，2027年归母净利润为8.7亿元，对应EPS为0.34/0.36/0.39元，PE分别为38.1X/36.3X/33.9X。

公司聚焦高能级城市，商业运营稳健，融资环境改善，维持“买入”评级。

风险提示包括毛利率修复不及预期和市场景气度恢复不及预期。