安琪酵母：西南证券-安琪酵母-600298-海外市场延续增长，Q2盈利持续改善-250815

投资标的：安琪酵母（600298） 推荐理由：公司上半年营业收入和净利润均实现同比增长，海外市场扩张良好，毛利率提升，成本控制有效，未来有望持续增长，盈利弹性充足，维持“买入”评级。

- 安琪酵母2025年上半年实现营业收入79亿元，同比增长10.1%，归母净利润8亿元，同比增长15.7%。

- 海外市场持续增长，尤其在非洲、中东和东南亚等新兴市场，25Q2国际业务收入同比增长22.3%。

- 毛利率提升和成本下降推动盈利改善，预计未来收入和利润将持续增长，维持“买入”评级。

安琪酵母（600298）在2025年上半年实现营业收入79亿元，同比增长10.1%；归母净利润8亿元，同比增长15.7%；扣非归母净利润7.4亿元，同比增长24.5%。

其中，2025年第二季度营业收入为41.1亿元，同比增长11.2%；归母净利润4.3亿元，同比增长15.4%；扣非归母净利润4.1亿元，同比增长34.4%。

从产品类别来看，第二季度酵母及深加工产品、制糖产品、包装产品、食品原料及其他产品的营业收入分别为29.8亿元（+11.7%）、2.3亿元（+20.1%）、0.99亿元（+3.6%）、7.8亿元（+9.3%）。

海外市场表现良好，第二季度国内和国外营业收入分别为23.1亿元（+4.3%）和17.8亿元（+22.3%）。

公司通过本土化运营和市场调研，持续扩大在新兴市场的影响力。

毛利率方面，2025年上半年毛利率为26.1%，同比增加1.8个百分点；第二季度毛利率为26.2%，同比增加2.3个百分点。

费用方面，第二季度销售费用率、管理费用率和研发费用率基本持平，财务费用率略有上升。

政府补助金额同比大幅减少，影响了扣非归母净利率的表现。

公司是全球最大的YE供应商和第二大酵母供应商，产能总量超过45万吨，并在全球16个城市设有生产基地。

未来，随着国内市场需求改善和海外扩张，预计收入将持续增长，利润也将保持弹性。

盈利预测方面，预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为1.78元、2.07元和2.39元，对应动态市盈率分别为21倍、18倍和16倍，维持“买入”评级。

风险提示包括原材料价格波动、汇率波动及产能建设进度不及预期。