燕京啤酒：山西证券-燕京啤酒-000729-改革成效持续释放，24H1利润表现亮眼-240820

投资标的：燕京啤酒（000729） 推荐理由：公司改革成效持续释放，24H1利润表现亮眼，毛利率和净利率显著提升，预计未来业绩稳步增长，产品结构持续改善，具有投资潜力。

- 燕京啤酒2024年上半年实现营业收入80.46亿元，同比增长5.52%，归母净利润7.58亿元，同比增长47.54%，显示改革成效显著。

- 大单品U8推动产品结构升级，中高档产品占比提升，毛利率和净利率显著提高，盈利能力增强。

- 预计未来业绩持续增长，2024-2026年营业总收入和归母净利润将稳步提升，给予“买入-B”投资评级。

以下是提取的关键信息： ### 事件描述 - **公司**：燕京啤酒（股票代码：000729） - **报告**：2024年半年报 - **营业收入**：80.46亿元，同比增长5.52% - **归母净利润**：7.58亿元，同比增长47.54% - **24Q2数据**： - 营业收入：44.59亿元，同比增长8.79% - 归母净利润：6.57亿元，同比增长45.91% ### 事件点评 1. **销量与价格**： - 啤酒总销量：230.49万千升，同比增长0.65% - 啤酒吨价：3205元/吨，同比增长3.95% 2. **产品表现**： - 中高档产品营业收入：50.64亿元，同比增长10.61% - 普通产品营业收入：23.24亿元，同比下降6.41% - 中高档产品占比：68.54%，增加3.71个百分点 - 大单品U8表现强劲，推动产品结构升级 3. **地区表现**： - 华北：45.92亿元，同比增长10.87% - 华东：7.46亿元，同比增长21.38% - 华南：18.25亿元，同比下降4.73% - 华中：5.45亿元，同比下降8.42% - 西北：3.37亿元，同比下降5.54% 4. **改革与成本**： - 新管理层推动改革，包括产销分离、冗员冗产改革 - 毛利率：43.36%（+1.81个百分点），净利率：9.42%（+2.68个百分点） - 24Q2毛利率：48.33%，净利率：14.70% 5. **费用率**： - 销售费用率：10.87%（+0.05个百分点） - 管理费用率：11.41%（-0.96个百分点） ### 投资建议 - **营业总收入预测**： - 2024年：151.48亿元，同比增长6.6% - 2025年：161.88亿元，同比增长6.9% - 2026年：171.23亿元，同比增长5.8% - **归母净利润预测**： - 2024年：9.84亿元，同比增长52.7% - 2025年：12.60亿元，同比增长28.0% - 2026年：14.63亿元，同比增长16.1% - **每股收益（EPS）**： - 2024年：0.35元 - 2025年：0.45元 - 2026年：0.52元 - **对应当前股价PE**： - 2024年：28倍 - 2025年：22倍 - 2026年：19倍 ### 风险提示 - 宏观经济回暖节奏放缓 - 业绩增长不及预期 - 改革推进不及预期 - 行业竞争加剧 ### 总结 燕京啤酒在2024年上半年表现出色，改革成效显著，预计未来将继续保持增长，建议“买入-B”评级。