国科军工：华安证券-国科军工-688543-业绩承压，研发创新稳步推进-250901

投资标的：国科军工（688543） 推荐理由：公司2025年上半年专注主营业务与核心技术研发，尽管受上游原材料供给影响营收下滑，但净利润在剔除股份支付费用后实现增长。

预计未来三年净利润稳步增长，维持“买入”评级。

- 国科军工2025年上半年营业收入4.17亿元，同比下滑13.37%，归母净利润0.77亿元，同比下滑3.18%，主要受上游专用原材料供给不足影响。

- 尽管业绩承压，公司仍持续推进核心技术研发，并积极参与重点项目的开发和管理。

- 投资建议维持“买入”评级，预计2025-2027年归母净利润将逐年增长，但需关注下游需求及产业链风险。

公司名称：国科军工（688543） 业绩概况：2025年上半年，公司实现营业收入4.17亿元，同比下滑13.37%；归母净利润0.77亿元，同比下滑3.18%。

剔除股份支付费用影响后，归属于上市公司股东的净利润为9,528.30万元，同比增加19.64%。

业绩影响因素：上游专用原材料供给不及预期影响了公司营业收入。

此外，上半年增加了股份支付费用1,852.26万元。

业务发展：公司持续聚焦主营业务和核心技术研发，积极参与主战装备和主用弹药项目的竞标和开发，推进项目管理。

盈利预测：调整后的盈利预测为2025-2027年归母净利润分别为2.18亿元、2.62亿元、3.21亿元，增速为9.8%、20.2%、22.3%。

对应的市盈率（PE）分别为53.87倍、44.84倍、36.66倍。

投资评级：维持“买入”评级。

风险提示：下游需求不及预期、产业链问题解决不及预期、项目进展不及预期、存货及应收账款计提风险、核心人员变动风险、法律法规风险、管理层或核心技术人员无法履职影响经营风险。