名创优品：财通证券-名创优品-9896.HK-毛利率再创历史新高，海外直营布局提速-241205

投资标的：名创优品（9896.HK） 推荐理由：公司2024Q1-Q3营收同比增长22.8%，毛利率再创新高，海外直营布局加速，TOPTOY表现突出，未来成长动能充足。

预计2024-2026年净利润持续增长，维持“增持”评级。

名创优品2024Q1-Q3营收122.8亿元，同比增长22.8%，毛利率创历史新高，达到44.1%。

公司在国内稳健增长的同时，海外直营布局加速，门店数量持续增加，预计全年净增900-1,100家门店。

投资建议维持“增持”评级，中长期成长动能充足，预计2024-2026年净利润持续增长。

名创优品（9896.HK）在2024年第一至第三季度的营收为122.8亿元，同比增长22.8%；经调整净利润为19.3亿元，同比增长13.7%。

第三季度收入为45.23亿元，同比增长19.3%；经调整净利润为6.86亿元，同比增长6.9%。

国内收入为27.1亿元，同比增长8.6%，其中名创收入为53.9亿元，同比增长5.72%；TOPTOY收入为6.0亿元，同比增长50.36%。

海外营收为18.1亿元，同比增长39.8%。

公司计划全年净增900-1,100家门店，截至第三季度，MINISO门店数量达到7186家，较年初净增773家，海外门店数量为2936家，净增449家。

毛利率在2024年第一至第三季度达到44.1%，同比提升3.7个百分点；第三季度毛利率为44.9%，同比提升3.1个百分点。

销售费用率为22.0%，同比提升5.1个百分点，主要由于在国内和海外市场的直营店投资。

管理费用率为5.2%，同比提升0.7个百分点。

公司在国内和海外市场的扩展及新店型探索表现出良好的成长动能，预计2024-2026年净利润分别为27.43亿元、34.45亿元和41.36亿元，对应市盈率分别为19.0、15.2和12.6，维持“增持”评级。

风险提示包括门店扩张不及预期、行业竞争加剧以及产品迭代不及预期。