中国联通：中原证券-中国联通-600050-年报点评：算力服务快速增长，派息率稳步提升-250416

投资标的：中国联通（600050） 推荐理由：公司营收和净利润稳健增长，算力服务快速提升，研发投入加大，资本开支优化，派息率提升至60%。

预计未来业绩释放能力增强，算网数智业务发展前景良好，维持“增持”评级。

中国联通2024年实现营收3895.89亿元，同比增长4.56%，归母净利润为90.30亿元，同比增长10.49%。

公司聚焦联网通信和算网数智业务，盈利能力持续提升，算力服务快速增长。

2024年派息率提升至60%，全年股息同比增长19.7%，预计未来资本开支占收入比将下降，增强业绩释放能力。

中国联通（600050）发布的2024年年报显示，公司实现营收3895.89亿元，同比增长4.56%，归母净利润为90.30亿元，同比增长10.49%。

2024年第四季度，公司营收994.66亿元，同比增长9.42%，归母净利润为6.92亿元，同比增长16.26%。

公司专注于联网通信和算网数智两大主业，盈利能力持续提升。

联网通信业务收入占服务收入的76%，同比增长1.5%；算网数智业务收入占服务收入的24%，同比增长9.6%。

2024年，公司毛利率为23.42%，同比下降1.1个百分点，期间费用率为17.69%，同比下降0.47个百分点。

在用户规模方面，移动和宽带用户数达到4.7亿户，净增1952万户；物联网连接数超过6.2亿个，车联网连接数达到7600万。

算网数智业务方面，联通云收入达到686亿元，同比增长17.1%。

公司在算力服务方面快速增长，签约金额超过260亿元，智算规模超过17EFLOPS。

公司的资本开支为613.7亿元，同比下降17%，其中算网数智类投资占比提高至23%。

2025年预计资本开支约550亿元，算力投资同比增长28%。

2024年派息率达到60%，全年股息合计每股0.1580元，同比增长19.7%。

公司未来业绩释放能力有望增强，预计2025-2027年归母净利润分别为97.97亿元、105.22亿元和112.07亿元，对应PE分别为17.26X、16.07X和15.09X，维持“增持”评级。

风险提示包括算网数智业务发展不及预期，分红比例不及预期以及行业竞争加剧。