淮北矿业：民生证券-淮北矿业-600985-2025年半年报点评：业绩符合预期，煤炭产销环比恢复-250827

投资标的：淮北矿业（600985） 推荐理由：公司2025年半年报业绩符合预期，煤炭产销环比恢复，尽管面临煤价下滑压力，但煤化工产品产销增长，预计未来几年的净利润将有所回升，维持“推荐”评级。

- 淮北矿业2025年半年报显示，营业收入和净利润均大幅下降，主要受煤炭价格下滑影响。

- 2025年第二季度煤炭产销环比恢复，但毛利率受到成本降幅不及售价影响。

- 预计2025-2027年归母净利润将逐步回升，维持“推荐”评级，风险主要来自煤价波动和新产能盈利不及预期。

淮北矿业在2025年半年报中显示，公司实现营业收入206.12亿元，同比下降44.6%；归母净利润10.32亿元，同比下降64.9%；扣非归母净利润9.73亿元，同比下降66.3%。

2025年第二季度，公司营业收入为100.45亿元，同环比下降4.9%；归母净利润为3.40亿元，同环比下降50.8%；扣非归母净利润为3.00亿元，同环比下降55.5%。

在煤炭业务方面，25Q2商品煤产量为460.0万吨，同比下降9.6%，环比增长6.8%；商品煤销量为350.4万吨，同比下降12.5%，环比增长17.9%；吨煤售价为747.6元/吨，同比下降32.8%，环比下降20.3%；吨煤成本为425.6元/吨，同比下降20.7%，环比下降18.1%；吨煤毛利为321.9元/吨，同比下降44.0%，环比下降23.0%；煤炭业务毛利率为43.1%，同比下降8.6个百分点，环比下降1.5个百分点。

此外，公司因朱庄矿资源枯竭已获批关闭，预计对公司业绩影响不大。

煤化工产品方面，焦炭、甲醇和乙醇的产销量均环比增长，乙醇价格环比上涨。

投资建议方面，考虑到煤炭和煤化工产品售价下滑，预计2025-2027年归母净利润分别为17.15亿元、23.12亿元和31.84亿元，对应EPS分别为0.64元、0.86元和1.18元，维持“推荐”评级。

风险提示包括煤价大幅下跌以及新投产产能盈利和项目建设进度不及预期。