三全食品：西南证券-三全食品-002216-2025年半年报点评：整体经营延续承压，静待基本面改善-250826

投资标的：三全食品（002216） 推荐理由：公司在2025年上半年营收和净利润有所承压，但通过产品创新和渠道扩展有望改善业绩。

直营电商表现亮眼，未来在健康化和个性化产品推新方面具备增长潜力，预计盈利将逐步回升，维持“持有”评级。

- 三全食品2025年上半年营收和净利润均出现下滑，主要受市场竞争加剧和消费需求疲软影响。

- 直营电商渠道表现良好，推动整体业绩改善的潜力依然存在。

- 预计未来通过产品创新和渠道扩展，公司业绩有望持续改善，维持“持有”评级。

三全食品在2025年上半年实现营收35.7亿元，同比下降2.7%；归母净利润为3.1亿元，同比下降6%；扣非归母净利润为2.2亿元，同比下降16.6%。

其中，第二季度营收为13.5亿元，同比下降4.4%；归母净利润为1.05亿元，同比增长1.6%；扣非归母净利润为0.6亿元，同比下降15.9%。

速冻米面产品的收入为30.9亿元，同比下降1.5%，传统米面制品收入为20.6亿元，同比增长0.2%，而创新类米面制品收入为10.3亿元，同比下降4.7%。

餐饮市场收入为6.2亿元，同比下降8.8%。

上半年毛利率为24.3%，同比下降1.6个百分点，第二季度毛利率为22.7%，同比下降2.1个百分点。

预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.60元、0.63元、0.66元，对应的动态市盈率（PE）分别为19倍、19倍、18倍，维持“持有”评级。

风险提示包括餐饮端回暖不及预期和新品推广不及预期。