石油化工行业：光大证券-石油化工行业周报第416期：海外油气巨头25H1业绩下滑，IEA再度下调25年原油需求预期-250817

- 海外油气巨头在2025年上半年业绩下滑，主要受油价下跌和炼化市场低迷影响，五大公司归母净利润均出现不同程度下降。

- IEA下调2025年原油需求预期，预计全球原油需求增长疲软，但OPEC+增产将继续推动供给增加，油价面临压力。

- 在中长期原油供需格局具备景气基础的前提下，建议关注“三桶油”及油服板块，以及炼化和煤化工行业的龙头企业。

在2025年上半年，海外油气巨头的业绩普遍下滑，主要原因是油价下跌和炼化市场低迷。

五大国际石油公司（埃克森美孚、雪佛龙、壳牌、道达尔、BP）归母净利润同比下降，分别为-15.3%、-39.7%、-22.9%、-31.2%和-31.8%。

布伦特原油均价为70.81美元/桶，同比下降15.1%，炼油毛利也显著下滑。

尽管天然气价格上涨，但由于长约价格滞后和产量下滑，壳牌、BP和道达尔的天然气业务未能实现正增长。

油气产量增速分化，埃克森美孚在圭亚那的优质油气区块实现了原油和天然气产量的增长，而其他公司增速较慢。

国际能源署（IEA）下调了2025年和2026年原油需求预期，认为新兴市场的需求低于预期。

同时，IEA上调了全球原油供给增量，预计OPEC+将增产120万桶/日。

投资建议方面，尽管存在地缘政治的不确定性，但中长期内原油供需格局仍具备景气基础，建议关注“三桶油”及油服板块，以及炼化、煤化工和乙烯相关企业。

风险因素包括上游资本开支不及预期和油气价格波动。

投资标的及推荐理由如下： 1. 中国石油（A+H）、中国石化（A+H）、中国海油（A+H）：在地缘政治不确定性下，中长期原油供需格局具备景气基础，三桶油的业绩有望持续增长。

2. 三桶油下属油服工程企业：中海油服、海油工程、海油发展、中油工程、石化油服、中石化炼化工程（H股）。

随着宏观经济恢复，油服板块将受益于油气行业的复苏。

3. 炼化化纤产业链龙头：中国石化、恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、恒逸石化、桐昆股份、新凤鸣。

化工需求的提升将利好这些企业的盈利能力。

4. 煤化工龙头：宝丰能源、华鲁恒升、阳煤化工、中国旭阳集团等。

随着化工品产能出清，煤化工领域的龙头企业有望受益。

5. 乙烷制乙烯龙头：卫星化学。

长期来看，乙烯市场的需求增长将为该企业带来盈利机会。

推荐理由：在地缘政治风险和市场供需变化的背景下，以上企业在各自领域具备竞争优势，且受益于宏观经济恢复，预计将实现良好的业绩增长。