恩华药业：华福证券-恩华药业-002262-2024年报点评：业绩表现稳健，CNS核心品种快速放量-250410

投资标的：恩华药业（002262） 推荐理由：公司2024年业绩稳健增长，收入和净利润均有提升，麻醉和精神类产品表现突出。

研发投入持续增加，创新药项目进展顺利，未来成长性强，当前估值相对低，维持“买入”评级。

- 恩华药业2024年实现收入57.0亿元，归母净利润11.4亿元，业绩稳健增长，核心CNS产品快速放量。

- 麻醉类产品和神经类产品表现突出，持续优化产品管线，增强市场竞争力。

- 预计未来三年收入和净利润将持续增长，维持“买入”评级，但需关注销售和政策风险。

恩华药业（002262）2024年年报显示，公司全年实现收入57.0亿元，同比增长13.0%；归母净利润11.4亿元，同比增长10.3%；扣非净利润11.4亿元，同比增长12.9%。

2024年第四季度单季度收入15.5亿元，同比增长12.0%；归母净利润1.2亿元，同比下降18.4%；扣非净利润1.1亿元，同比下降11.3%。

公司核心业务中，麻醉类产品收入30.6亿元，同比增长13.2%；精神类产品收入12.0亿元，同比增长10.1%；神经类产品收入2.2亿元，同比增长74.6%；其他制剂收入1.6亿元，同比增长2.7%；原料药收入1.8亿元，同比增长25.2%；商业医药收入7.8亿元，同比增长10.1%。

公司在麻醉、精神和神经类产品上实现了较快增长，特别是神经类产品表现突出。

公司销售毛利率为73.6%（同比+0.8%），销售净利率为20.0%（同比-0.5%）。

销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为34.8%、4.5%和-0.3%。

资产和信用减值损失分别为3907万元和3457万元，同比增加。

预计新增股权激励费用摊销约3100万元。

研发投入方面，2024年公司投入科研经费7.21亿元，同比增长17.48%，研发人员达到911人，同比增长6.7%。

公司有14个在研创新药项目，其中NH600001乳状注射液完成III期临床研究，预计年内提交NDA。

盈利预测方面，公司预计2025-2027年收入分别为65.9亿元、76.9亿元和89.3亿元，增速分别为16%、17%和16%；归母净利润分别为13.1亿元、15.2亿元和17.8亿元，增速分别为15%、16%和17%。

EPS分别为1.29元、1.50元和1.75元。

公司目前处于相对低估位置，考虑到成长性和丰富的产品管线，维持“买入”评级。

风险提示包括产品销售不及预期、行业政策不及预期、药品研发创新及一致性评价的风险。