锡业股份：光大证券-锡业股份-000960-2024年业绩预告点评：扣非归母净利润符合预期，缴纳和预估采矿权出让收益影响Q4归母净利润-250123

投资标的：锡业股份（000960） 推荐理由：2024年预计扣非归母净利润增长38.8%-46.1%，公司与地方政府及国际合作伙伴签署多项战略协议，有助于资源整合与业务发展。

预计锡价将维持高位，盈利能力有望改善，维持“增持”评级。

- 锡业股份预计2024年归母净利润为14.2-15.2亿元，扣非归母净利润为19.2-20.2亿元，符合市场预期。

- 2024年第四季度归母净利润受采矿权出让收益影响显著，预计环比下滑61%。

- 公司签署多项战略合作协议，未来成长潜力可期，维持“增持”评级。

公司发布2024年业绩预告，预计归母净利润为14.2-15.2亿元，同比增长0.8%-7.9%；扣非归母净利润为19.2-20.2亿元，同比增长38.8%-46.1%。

2024年第四季度归母净利润预计中值为1.9亿元，环比下跌61%；扣非归母净利润预计中值为5.2亿元，环比增长15%。

缴纳和预估采矿权出让收益对2024年归母净利润影响为-4.37亿元。

2024年第四季度锡均价为25.10万元/吨，环比下跌3.6%；铜均价为7.55万元/吨，环比上涨0.5%；锌锭均价为2.55万元/吨，环比上涨8.4%。

加工费方面，铜冶炼TC均价环比上涨4.45美元/吨，锡精矿加工费均价环比下降9.4%。

公司与克什克腾旗人民政府签署《锡产业合作协议》，并与印尼PT蒂玛公司及兴业银锡签署战略合作框架协议，未来成长可期。

预计2025年锡价将维持高位，因缅甸佤邦锡矿停止开采，实际供应量预计到2025年年中才能兑现。

盈利预测方面，2024-2026年归母净利润分别为14.8/22.2/24.4亿元，同比增长5%/49%/10%，对应当前股价PE分别为16/11/10倍。

维持“增持”评级，风险提示包括金属价格下行超预期、锡供给超预期、锡需求不及预期风险。