农林牧渔行业：开源证券-农林牧渔行业深度报告：似曾相识燕归来，猪周期特征及节奏把握-241116

- 我国生猪养殖市场规模超万亿，猪肉消费占比高，行业周期性强，供需错配明显。

- 规模化养殖逐渐成为趋势，养殖重心南移，能繁母猪效率提升，养殖成本下降。

- 预计2024Q4猪价将受到旺季支撑，但2025H1供给恢复将承压，投资者需把握生猪投资的关键变盘点。

- 推荐关注温氏股份、牧原股份等龙头企业，同时需警惕动物疫病和饲料价格波动风险。

### 农林牧渔行业深度报告核心要点总结 #### 行业概况 - **市场规模**：我国生猪养殖市场规模超过1.3万亿元，生猪出栏量为7.3亿头（同比增长3.81%）。

- **消费特征**：猪肉在肉类消费中占比高达58.6%，仍主导价格走势。

- **周期性**：行业周期性强，供需易错配，疫病和政策影响周期演变。

#### 养殖特征 1. **规模化提升**：非洲猪瘟后，规模化养殖占比上升，TOP20企业市场份额从7%提升至28%。

2. **养殖区域变化**：养殖重心南移，南北价差收窄。

3. **能繁母猪效率**：经过引种，母猪生产效率恢复至非瘟前水平。

4. **资金状况**：2024年猪价中枢上移，但行业扩张谨慎。

5. **养殖成本**：饲料及仔畜成本占比高，成本下降趋势显著。

6. **猪价波动**：猪价受非瘟和二次育肥影响，短期波动加剧。

#### 猪价研判 - **2024Q4**：旺季支撑猪价，供需双重支撑，但中枢预计逐步下移。

- **2025H1**：供给恢复，猪价可能承压。

#### 投资建议 - **关键变盘点**：非瘟冲击后的去化期及周期反转初期是投资黄金期，当前生猪板块处于相对低位。

- **推荐标的**：温氏股份、牧原股份、巨星农牧、华统股份、新希望。

- **受益标的**：神农集团、天康生物、京基智农、唐人神。

#### 风险提示 - 动物疫病风险 - 饲料价格异常波动 - 测算误差风险 整体来看，生猪养殖行业在经历非洲猪瘟后，规模化趋势明显，养殖效率提升，未来猪价波动与供需关系密切，投资机会与风险并存。

### 投资标的及推荐理由 #### 推荐标的： 1. **温氏股份** 2. **牧原股份** 3. **巨星农牧** 4. **华统股份** 5. **新希望** #### 受益标的： 1. **神农集团** 2. **天康生物** 3. **京基智农** 4. **唐人神** #### 推荐理由： - **生猪板块投资时机**：在非洲猪瘟冲击后的能繁母猪加速去化期及周期反转初期，被认为是生猪板块投资的黄金时间。

此阶段生猪板块投资逻辑持续强化，且板块处于相对低位，涨幅可观。

- **估值修复潜力**：当前生猪板块处于相对低位，随着宏观预期的好转，估值有望修复，龙头企业的高业绩和高分红投资价值显现。

- **供需支撑**：预计2024年第四季度猪肉消费旺季供给低于2023年，且市场大猪供给偏紧，对猪价形成支撑，未来有供需双重支撑的潜力。

通过以上分析，推荐的标的和受益标的均具备较好的投资价值和市场前景。