华福证券-【华福固收】当前信用债配置思路-250303

- 当前信用债市场部分品种已展现性价比，建议优先配置流动性好的短久期城投、产投等债券。

- 地方政府加快支持先进制造业和小微企业，相关区域的城投债券可重点关注。

- 金融债方面，商金债和二永债性价比回升，尤其是短期债券，适合追求稳定收益的投资者。

- 风险提示包括政策不及预期、基本面下行和信用风险蔓延。

债券标的： 1. 短久期城投债 2. 产投债 3. 公用事业债 4. 交运债 5. 二永债 6. 地产债（央国企及民企） 7. 煤炭债 8. 钢铁债 9. 有色债 操作建议： 1. 优先配置流动性较好的短久期城投、产投、公用事业、交运、二永等行业债券。

2. 对收益要求较高的账户可适度下沉配置城投、地产、煤炭、钢铁和有色债。

3. 关注山东、重庆、湖南、东北等区域的城投债，尤其是山东青岛市的置换债券。

4. 在地产方面，关注央国企地产的银行融资支持和股东支持，适度布局如华侨城等具有性价比的项目。

理由： 1. 当前部分信用债已跌出一定性价比，资金面逐步修复，利率债收益率下行，信用债可能跟涨，出现阶段性行情。

2. 地方政府在政策指引和资金扶持下，积极培育先进制造业及小微企业贷款，有助于企业稳定增长及吸纳就业，进而促进债务的安全性。

3. 金融债的估值收益率上行，信用利差有所走阔，配置性价比回升，商金债和保险公司次级债的走阔幅度较大，适合追求稳定收益的机构关注。

4. 二永债在资金松动前相较普通信用债更具优势，短债利差保护充足，性价比更高，适合关注短端参与机会。

风险提示： 行业面临政策不及预期风险、基本面下行风险、信用风险蔓延。