恒逸石化：长城证券-恒逸石化-000703-1H25公司业绩短期承压，文莱炼化项目稳步推进，聚酯产品差异化加速-250903

投资标的：恒逸石化（000703） 推荐理由：公司文莱炼化项目一期满负荷运行，填补东南亚成品油市场缺口；聚酯下游需求稳健，差异化产品竞争优势显著；依托垂直整合优势，未来有望持续优化产品结构与成本，增强竞争力，长期成长性看好，维持“买入”评级。

恒逸石化2025年上半年业绩承压，营业收入和净利润均大幅下降，主要受市场环境和需求变动影响。

文莱炼化项目稳步推进，预计将填补东南亚成品油市场的供需缺口，未来有望带来显著收益。

公司在聚酯产品差异化方面具备竞争优势，预计在稳健的下游需求背景下实现业绩增长，维持“买入”评级。

恒逸石化（股票代码：000703）在2025年上半年业绩承压，营业收入为559.60亿元，同比下降13.59%；归母净利润为2.27亿元，同比下降47.32%。

公司的销售毛利率为4.31%，销售净利率为0.48%。

经营活动净现金流为-1.81亿元，投资性活动净现金流为-27.29亿元，期末现金及现金等价物余额为74.38亿元，同比下降27.94%。

应收账款上升30.33%，存货周转率下降。

在政策方面，“反内卷”政策有望改善长丝行业供需格局，推动落后产能的退出。

聚酯下游需求稳健，行业集中度可能提升。

公司在差异化产品方面占比较高，2025年上半年彩色丝、全消光、阳离子等差别化纤维产量占比已提升至27%。

文莱炼化项目一期保持满负荷运行，预计将填补东南亚成品油市场的缺口。

投资建议方面，预计公司2025-2027年营业收入分别为1337.21亿元、1486.16亿元和1583.05亿元，归母净利润分别为5.04亿元、7.79亿元和9.22亿元。

当前股价对应的PE倍数分别为46.1X、29.9X和25.2X。

看好公司长期成长性，维持“买入”评级。

风险提示包括宏观经济风险、环境保护风险、原材料价格波动风险和安全生产风险等。