应用光电：第一上海-应用光电-AAOI.US-蝶变前夜，老牌光通信厂商焕发新生-250814

投资标的：应用光电（Applied Optoelectronics, Inc） 推荐理由：公司与Amazon达成合作，有望推动数据中心业务爆发增长；同时在北美有线电视市场迎来升级周期，相关业务收入回暖。

预计未来收入和利润将显著提升，给予买入评级，目标价45美元。

应用光电公司通过与Amazon的合作，有望在数据中心业务上实现爆发式增长。

公司在北美市场布局，具备垂直一体化能力，预计将成为光模块行业的新兴力量。

有线电视业务也在升级周期中触底反弹，未来3-5年将显著受益。

首次覆盖评级为买入，目标价45美元，预示着95%的上涨空间。

应用光电公司（Applied Optoelectronics, Inc）在光通信产业深耕20余年，主要产品包括光模块、光器件、激光器和HFC网络设备，广泛应用于数据中心和有线电视（CATV）。

公司在美国本土、中国大陆和中国台湾布局，具备垂直一体化产品能力。

与Amazon的合作将助力公司的数据中心业务迎来爆发式增长，包括40亿美元的意向采购合同和近800万份的购股权。

参考谷歌与中际旭创的合作，预计与Amazon的合作将为公司的经营带来质的变化。

公司在美国德州休斯顿设厂，并在加州圣何塞设立数据中心客户服务基地，凭借独特定位扩大与CSP客户的合作，有望成为光模块行业的新力量。

同时，北美有线电视进入DOCSIS 4.0升级周期，公司的QuantumBandwidth品牌放大器Quantum18满足市场需求，成为Charter的主力供应商，相关业务收入触底反弹，预计将受益于未来3-5年的升级周期。

分析师预计公司2025-2027年收入分别为4.71亿、12.91亿和19.10亿美元，Non-GAAP归母净利润为-0.09亿、1.87亿和3.61亿美元。

首次覆盖给予买入评级，目标价为45.0美元，对应市值28.0亿美元，2026年PE为15倍，较现价有95%的上升空间。

风险提示包括与Amazon合作不及预期、高速率光模块研发和量产风险、供应链波动以及技术迭代风险。