甬矽电子：中邮证券-甬矽电子-688362-盈利能力显著改善-250508

投资标的：甬矽电子（688362） 推荐理由：公司2024年营收同比增长50.96%，归母净利润扭亏为盈，盈利能力显著改善。

海外大客户突破及核心客户高速成长，规模效应逐渐显现，毛利率回升，预计未来持续增长，维持“买入”评级。

- 甬矽电子在2024年实现营收36.09亿元，归母净利润6,632.75万元，盈利能力显著改善，扭亏为盈。

- 2025年第一季度，公司营收9.45亿元，归母净利润2,460.23万元，受益于规模效应和海外客户的突破。

- 公司聚焦中高端先进封测，持续扩展客户群和产品线，预计未来几年将保持稳健增长，维持“买入”评级。

甬矽电子（688362）在2024年和2025年第一季度的财务表现显著改善。

2024年，公司实现营收36.09亿元，同比增长50.96%；归母净利润为6,632.75万元，同比增加15,971.54万元，成功扭亏为盈。

2025年第一季度，公司实现营收9.45亿元，同比增长30.12%；归母净利润为2,460.23万元，同比增加6,005.27万元。

公司的盈利能力改善主要得益于海外大客户的突破和核心客户群的快速增长。

2024年，公司有19家客户销售额超过5,000万元，14家客户销售额超过1亿元，客户结构进一步优化。

整体毛利率达到17.33%，较去年增长3.42个百分点；管理费用率和财务费用率分别下降至7.38%和5.53%。

公司专注于中高端先进封装业务，积极扩展产能，并布局先进封装和汽车电子领域。

2024年，晶圆级封测产品贡献营收1.06亿元，同比增长603.85%。

在汽车电子、射频通信和AIoT领域，公司产品通过了多项认证，并与核心客户保持紧密合作，海外客户布局效果明显。

预计公司在2025至2027年分别实现收入45.52亿元、56.91亿元和68.60亿元，归母净利润分别为2.02亿元、3.55亿元和4.61亿元。

当前股价对应2025-2027年的市盈率分别为57倍、33倍和25倍，维持“买入”评级。

风险提示包括业绩下滑、产品升级不及时、原材料价格波动、客户集中度高、存货跌价、毛利率波动、市场竞争、行业波动及需求变化、全球经济波动和产业政策变化等风险。