聚和材料：东吴证券-聚和材料-688503-2024年报及2025一季报点评：出货环比提升，新技术有望突破-250428

投资标的：聚和材料（688503） 推荐理由：公司2024年营收124.9亿元，出货量持续提升，N型银浆占比高。

新技术突破在即，铜浆产品有望年底量产。

尽管面临竞争加剧，预计2025-2027年归母净利润将保持增长，维持“买入”评级。

- 聚和材料2024年营收124.9亿元，同比增长21.4%，归母净利润4.2亿元，同比下降5.4%。

- 2025年Q1营收29.9亿元，环比增长1.4%，归母净利润0.9亿元，环比增长18.2%。

- 公司在新技术方面持续突破，铜浆产品有望在2025年下半年实现量产，维持“买入”评级。

聚和材料（688503）2024年报及2025年一季报的主要信息如下： 1. 2024年公司营收为124.9亿元，同比增长21.4%；归母净利润为4.2亿元，同比下降5.4%；毛利率为8.7%，同比下降1.1个百分点；归母净利率为3.3%，同比下降0.9个百分点。

2. 2024年第四季度营收为26.6亿元，同比下降7.9%，环比下降13.1%；归母净利润为0亿元，同比下降340.6%，环比下降102.5%；毛利率为7.9%，环比上升1.2个百分点和3.3个百分点；归母净利率为-0.1%，环比下降0.2个百分点和4.1个百分点。

3. 2025年第一季度营收为29.9亿元，同比上升1.4%，环比上升12.5%；归母净利润为0.9亿元，同比上升18.2%，环比下降3012%；毛利率为6.3%，环比下降1.9个百分点和1.5个百分点；归母净利率为3%，环比上升0.4个百分点和3.1个百分点。

4. 2024年浆料出货量为2024吨，N型出货量为1576吨，占比77.87%。

2025年第一季度银浆出货约440吨，环比增长10%，同比下降20%，预计N型占比95%以上。

5. 2024年公司研发投入为8.42亿元，占营收的6.74%；BC浆料出货取得进展，预计市占率提升。

6. 公司首创光伏铜浆产品，已对接主流一体化组件及配套设备厂商，2025年下半年有望实现量产。

7. 2025年第一季度费用为1.1亿元，费用率为3.8%；经营现金流为-1.2亿元；资本开支为0.9亿元；存货为8.9亿元，较年初下降33.2%。

8. 公司拟每10股派发现金红利4.3447元，合计拟派发约1亿元，股利支付率为24%。

9. 盈利预测：2025-2027年归母净利润预计为4.96亿元、6.23亿元和8.12亿元，同比增长19%、26%和30%。

10. 风险提示包括竞争加剧和政策不及预期等。

整体来看，公司的业绩符合市场预期，出货量环比提升，研发持续投入，新技术有望突破。

维持“买入”评级。