贵州茅台：中邮证券-贵州茅台-600519-顺利收官，2025着力“供需适配”-250103

投资标的：贵州茅台（600519） 推荐理由：预计2024年营业总收入约1738亿元，同比增长15.44%；归母净利润约857亿元，同比增长14.67%。

公司将着力“供需适配”，优化产品和渠道结构，增强消费转化，维持长期健康增长，维持“买入”评级。

- 贵州茅台预计2024年实现营业总收入约1738亿元，同比增长15.44%；归母净利润约857亿元，同比增长14.67%。

- 公司将着力“供需适配”，控制短期产能投放，以应对市场需求，预计2024-2026年收入和净利润将持续增长。

- 风险包括食品安全、需求不及预期及批价波动，维持“买入”评级。

贵州茅台（股票代码：600519）在2024年度预计实现营业总收入约1738亿元，同比增长约15.44%；归属于上市公司股东的净利润约857亿元，同比增长约14.67%。

其中，茅台酒营业收入约1458亿元，同比增长约15.18%；系列酒营业收入约246亿元，同比增长约19.24%。

预计2024年第四季度实现营收约507亿元，同比增长约12.01%；归母净利润约249亿元，同比增长约13.79%。

茅台酒的营收预计约447亿元，同比增长约13.61%；系列酒营收预计约52亿元，同比增长约3.40%。

2024年度，公司生产茅台酒基酒约5.63万吨，同比下降1.57%；系列酒基酒约4.81万吨，同比增长12.12%。

茅台酒基酒产量自2015年以来首次下滑，反映出公司在结合当前消费需求的情况下，释放供给稀缺预期。

公司在2025年将着力“供需适配”，进行产品结构和渠道结构的再平衡，瞄准新市场并推出新品，促进消费转化。

预计2024-2026年公司收入为1737.84亿元、1877.72亿元和2065.99亿元，归母净利润为857.02亿元、923.08亿元和1024.51亿元，EPS分别为68.22元、73.48元和81.56元。

对应当前股价的PE分别为22倍、20倍和18倍，维持“买入”评级。

风险提示包括食品安全风险、需求不及预期风险和批价大幅波动风险。