华福证券-产业经济周观点：经济复苏，资产升值-250119

1. 国内需求侧政府加杠杆将推动居民部门加杠杆，未来实际利率下降有望刺激经济增长。

2. 社融数据表明经济复苏动能增强，服务业和制造业投资预期改善。

3. 人民币有望长期升值，中国资产预计将吸引全球资本配置，关注高端制造和央国企等顺周期核心资产。

该投资报告的核心要点可以从宏观到微观进行梳理如下： 1. 宏观经济：国内需求侧的政府部门加杠杆将推动居民部门也加杠杆，预计未来实际利率将下降，这将促进经济增长。

2. 经济复苏：社会融资（社融）数据显示经济复苏动能增强，市场对经济复苏的预期趋于一致，服务业和上游制造业的投资显著改善。

3. 国际环境：美国经济盈利能力边际走弱，但在债务和产业政策的驱动下，总体经济可能走强，这将利好全球制造业，非美经济体有望受益于美国的需求外溢。

4. 人民币及资本流动：结合中美经济特征，人民币可能进入长期升值的时间窗口，中国资产有望吸引全球资本的超配。

5. 投资策略：中期看好全球化相关的贝塔资产、高端制造龙头、顺周期核心资产以及央国企和人工智能应用。

6. 长期投资方向：看好央国企、一带一路、新消费、港股恒生科技、先进半导体龙头、军工及传统制造业龙头。

7. 风险提示：全球制造业复苏可能受阻，中美关系改善不及预期，以及美国地产市场的不健康状况。

本报告的投资建议及理由为： 1. 关注国内需求侧的杠杆提升，预计实际利率下降将促进经济增长。

2. 社会融资增速回升，服务业和制造业投资改善，显示经济复苏动能增强。

3. 美国经济盈利能力边际走弱，但债务和产业政策驱动下可能增强全球制造业。

4. 人民币有望长期升值，中国资产将吸引全球资本配置。

5. 中期看好高端制造龙头及顺周期核心资产。

6. 长期关注央国企、一带一路、新消费、港股恒生科技及先进半导体龙头。

7. 风险因素包括全球制造业复苏受阻及中美关系改善不及预期。