科华控股：东兴证券-科华控股-603161-现金流持续改善，有息负债稳步下降-250417

投资标的：科华控股（603161） 推荐理由：公司现金流持续改善，有息负债稳步下降，尽管涡轮增压行业短期面临下行风险，但主要产品全球市占率仍有提升空间，预计未来盈利能力将持续增强，维持“推荐”评级。

- 科华控股2024年营业收入和净利润同比下降，但现金流表现优于利润表，经营净现金流达到5.72亿元。

- 公司在涡轮壳和中间壳的市场份额有所提升，尽管面临行业下行风险，但未来仍有较大增长空间。

- 有息负债稳步下降，预计2025-2027年归母净利润将逐年增长，维持“推荐”评级。

科华控股（603161）近日发布了2024年财报，主要财务数据如下：营业收入为237,224.53万元，同比下降9.28%；归母净利润为10,507.63万元，同比下降14.71%。

现金流量表的表现好于利润表，2024年公司的经营净现金流为5.72亿元，主要由于公司业务资产较重，折旧等非现金支出较多，以及运营资本效率的提升。

公司的主要产品中间壳及装配件、涡轮壳及装配件的销量分别为766.85万件和444.86万件，分别同比增长9.78%和2.34%。

但由于售价下降，2024年中间壳和涡轮壳的单价分别为87.98元和331.56元，较2023年下降3.9%和16.3%。

涡轮壳的单价下降幅度较大，与其原材料使用镍等金属及定价机制有关。

毛利率方面，2024年主营业务毛利率为16.06%，较2023年下降1.03个百分点，主要受涡轮壳价格下降影响。

费用率方面，股份支付导致管理费率提升，而有息负债减少及汇兑收益使财务费用减少。

公司的有息负债稳步下降，2024年短期借款和长期借款合计为8.41亿元，较2023年大幅减少5.41亿元，有息负债的减少使得利息费用减少2,225.65万元。

展望未来，尽管涡轮增压行业面临短期下行风险，但公司在涡轮壳和中间壳的市场份额仍有提升空间，预计2025-2027年归母净利润将分别为1.2亿元、1.5亿元和1.8亿元，对应的每股收益为0.64元、0.77元和0.93元。

公司维持“推荐”评级，风险提示包括全球汽车需求不及预期、行业下行风险及主要原材料价格上涨风险。