光威复材：民生证券-光威复材-300699-2025年半年报点评：2Q25营收环比增加12%；43亿大合同履约进程稳健-250819

投资标的：光威复材（300699） 推荐理由：公司作为国内特种碳纤维龙头，2025年将通过千吨级生产线的有效产能提升和新项目的推进，增强市场竞争力。

预计未来三年归母净利润稳步增长，维持“推荐”评级。

风险包括下游需求不及预期及产品价格波动。

- 光威复材2025年上半年营收12.0亿元，归母净利润2.7亿元，业绩符合预期，但利润率压力较大。

- 风电碳梁业务增长显著，碳纤维板块受行业供需失衡影响下滑。

- 公司拥有36.6亿元大合同，未来需求稳定，预计2025~2027年净利润将持续增长，维持“推荐”评级。

光威复材在2025年上半年实现营收12.0亿元，同比增长3.9%；归母净利润为2.7亿元，同比下降26.9%；扣非净利润为2.5亿元，同比下降24.2%。

第二季度营收为6.4亿元，同比减少1.4%，环比增加12.4%；归母净利润为1.1亿元，同比减少45.7%，环比减少26.0%。

上半年毛利率下滑至42.5%，净利率下滑至22.1%。

公司在2024年和2025年签订了总金额43亿元的大合同，合同履约周期跨越2025至2027年，未来需求稳定。

碳纤维板块因行业供需失衡和产品价格下降，营收为6.36亿元，同比下降6.85%；风电碳梁业务快速增长，营收3.69亿元，同比增长47.95%。

公司期间费用率同比增加，研发费用率上升至9.4%。

经营活动净现金流为3.1亿元，较去年同期减少。

投资建议方面，公司作为特种碳纤维龙头，预计2025至2027年归母净利润分别为6.99亿元、8.52亿元和10.24亿元，目前股价对应的PE为38倍、31倍和26倍。

维持“推荐”评级，风险提示包括下游需求不及预期和产品价格波动。