网易：国元国际-网易-NTES.US-业绩表现中规中矩，未来新游上线可期-250818

投资标的：网易（NTES.US） 推荐理由：网易二季度业绩增长由游戏业务驱动，预计新游戏上线将维持10%以上的收入增速。

公司战略聚焦游戏全球化和AI赋能，未来有望进一步提升海外收入和技术创新带来的增长潜力，给予167.1美元的目标价，维持“买入”评级。

- 网易二季度净收入279亿元，同比增长9.4%，主要由游戏业务驱动，游戏及相关增值服务净收入占比提升至81.3%。

- 公司战略聚焦“游戏全球化”和“AI赋能”，预计未来游戏收入增速维持在10%以上，海外市场扩张潜力巨大。

- 维持买入评级，目标价167.1美元，预期有29.3%的上涨空间。

网易在第二季度的业绩表现中规中矩，净收入为279亿元，同比增长9.4%；非公认会计准则下归属于公司股东的净利润为95亿元，同比增长21.8%。

游戏业务是业绩增长的主要驱动，二季度游戏及相关增值服务净收入为228亿元，占总收入的81.3%。

云音乐收入同比持平，达到20亿元，有道的收入为14亿元，连续第四个季度实现盈利。

网易的战略重点在于“游戏全球化”和“AI赋能”，计划提升海外收入占比至20%以上，尤其在北美市场取得了成功。

公司预计短期内游戏新品管线丰富，游戏收入增速维持在10%以上，海外扩张也将进一步推动收入增长。

中长期来看，AI技术的应用将有助于降低游戏开发成本和扩展玩法，有望重构教育业务的增长逻辑。

预计公司2025-2027年每ADS对应盈利分别为53.91元、62.46元和74.34元，当前股价对应的PE估值分别为17.2倍、14.9倍和12.5倍。

给予游戏、有道、云音乐业务的2023年估值分别为25倍PE、3倍PS和5倍PS，合理估值为1,058亿美元，目标价为167.1美元，具备29.3%的上涨空间，因此维持“买入”评级。