瑞纳智能：海通国际-瑞纳智能-301129-平台交付迎兑现拐点，主业回暖驱动成长-250807

投资标的：瑞纳智能（301129） 推荐理由：公司在智慧热力领域具备领先地位，EPC与EMC业务双轮驱动加速落地，盈利能力突出。

碳化硅业务初步落地，未来将成为业绩增长的重要支撑。

预计2025年净利润1.62亿元，给予30倍PE估值，目标价35.63元/股。

- 瑞纳智能在智慧热力领域具备领先优势，依托平台化和AI算法能力，主业回暖带动持续成长。

- 预计2025-2027年归母净利润将稳步增长，给予2025年30倍PE估值，对应合理市值48.49亿人民币，目标价35.63元/股。

- 碳化硅业务布局前瞻，有望成为未来业绩增长的重要支撑，需关注市场竞争加剧及新兴业务发展的风险。

瑞纳智能是一家智慧热力领域的领先企业，具备平台化和AI算法能力。

随着EMC模式的放量、EPC项目的加速交付以及碳化硅业务的初步落地，公司成长逻辑有望持续强化。

投资建议维持“优于大市”评级，预计2025-2027年归母净利润分别为1.62亿、1.92亿和2.23亿元，EPS分别为1.19元、1.41元和1.64元。

根据PE与PS估值，给予公司2025年30倍PE估值，对应合理市值为48.49亿人民币，目标价为35.63元/股。

公司在智慧热力和能源管理领域深耕，EPC和EMC业务双轮驱动加速落地。

依托自主研发的能源物联网技术体系，公司持续拓展智慧供热与节能改造业务，EPC模式在多个区域复制落地，代表项目包括山东、陕西、新疆等地的热力站系统改造。

EMC模式以合同能源管理为核心，推动AI低碳智慧供热项目，已实现超亿元级别项目签约。

公司具备深厚的平台化能力，构建了完整的智慧热力解决方案，产品覆盖智能热控终端、运维系统和能源中台等多个维度，已服务数十家热力企业与政府机构。

典型项目提供从节能诊断到系统集成与平台运维的全流程闭环服务。

在碳化硅业务方面，公司已完成核心设备投产并具备批量出货能力，产品定位于第三代半导体材料的国产替代与新能源场景拓展。

随着下游需求的释放，碳化硅板块有望成为未来业绩增长的重要支撑点。

风险提示包括市场竞争加剧的风险以及新兴业务发展不及预期的风险。