北方稀土：光大证券-北方稀土-600111-2025半年报点评：2025上半年稀土产品量价齐升，重点项目持续推进中-250827

投资标的：北方稀土（600111） 推荐理由：2025年上半年稀土产品量价齐升，归母净利润大幅增长，主要得益于产品价格上涨、成本降低及销量提升。

重点项目持续推进，行业供需紧平衡，未来盈利有望提升，维持“增持”评级。

- 北方稀土2025年上半年营业收入188.66亿元，归母净利润9.31亿元，分别同比增长45.24%和1951.52%，主要受益于产品价格上涨和成本降低。

- 重点项目如绿色冶炼升级改造和多个金属项目持续推进，预计将进一步提升产能。

- 未来稀土行业供需紧平衡，预计稀土产品价格将继续上涨，维持“增持”评级。

北方稀土在2025年上半年实现营业收入188.66亿元，同比增加45.24%；归母净利润9.31亿元，同比增加1951.52%。

主要原因包括主要产品价格上涨、成本端下滑和销量提升。

具体而言，氧化镨钕、氧化铈和氧化镧的均价分别为42.1万元/吨、1.05万元/吨和0.42万元/吨，分别同比上升13.1%、57.2%和9.8%。

公司的稀土氧化物、稀土盐类、稀土金属等主要产品销量分别提升15.71%、45.41%、32.33%等。

公司正在推进多个重点项目，包括绿色冶炼升级改造项目的二期开工建设，以及华星稀土和甘肃稀土金属项目的逐步投产。

工信部发布的《稀土开采和稀土冶炼分离总量调控管理暂行办法》有望维持稀土行业供需紧平衡。

预计2025-2027年归母净利润分别为24.1亿元、34.3亿元和42.3亿元，PE分别为80X、56X和46X。

维持“增持”评级，风险包括下游需求不及预期、行业供给过快释放、稀土产品价格下跌等。