普源精电：华西证券-普源精电-688337-业绩符合预期，看好公司时域产品持续高增-250408

投资标的：普源精电（688337） 推荐理由：公司2024年业绩符合预期，毛利率提升显著，时域产品及高端产品销售增长强劲。

自研平台搭载率提升，长期看好国产替代趋势。

预计未来收入和净利润稳步增长，维持“增持”评级。

- 普源精电2024年营收7.8亿元，同比增长15.7%，归母净利润0.92亿元，同比下降14.5%，但毛利率提升至59.14%。

- 公司自研核心技术平台搭载率提升至50.2%，DHO系列产品销售收入增长54.55%，高端产品及高分辨率产品表现良好。

- 投资建议维持“增持”评级，预计2025-2027年营业收入和净利润将稳步增长，长期看好公司在国产替代中的受益潜力。

普源精电发布了2024年年报，业绩符合预期。

2024年公司实现营收7.8亿元，同比增长15.7%；归母净利润为0.92亿元，同比下降14.5%。

在2024年第四季度，公司实现营收2.4亿元，同比增长21.8%；归母净利润为0.32亿元，同比下降19.4%。

公司整体毛利率为59.14%，较2023年同期提升2.7个百分点，主要得益于产品高端化和自研芯片搭载率的提升。

2024年，公司搭载自研核心技术平台的销售收入占比达到50.2%，同比提升9.8个百分点；示波器产品中搭载自研核心技术平台的收入占比为84.9%。

DHO系列产品销售收入同比增长54.55%，高端产品及高分辨率产品的收入占比提升，预计毛利率有望进一步提升。

公司的示波器产品积累深厚，最高端的DS80000系列具有13GHz的带宽和40GSa/s的采样速率。

示波器主机及选配件收入占公司示波器收入的23.9%。

公司长期保持较高的研发投入，2024年研发费用率为26.6%，同比提升5.3个百分点，自研平台持续迭代，有望引领示波器行业的国产替代。

投资建议方面，调整了2025-2026年的盈利预测，预计2025年营业收入为9.18亿元，归母净利润为1.57亿元；2026年营业收入为10.83亿元，归母净利润为1.99亿元；2027年预计营业收入为12.89亿元，归母净利润为2.56亿元。

2025年4月8日收盘价为32.02元，对应的市盈率为39.6、31.3和24.2倍，维持“增持”评级。

风险提示包括技术研发不及预期、高端市场开拓进度不及预期以及下游需求修复不及预期。