电力设备及新能源行业：华福证券-电网行业2025年度策略：冬寒料峭处，春暖处处生-250113

- 2024年国内电网投资持续增长，特高压和数字配网建设加速，预计2025年将迎来新的投资高峰。

- 欧美电网建设需求强劲，变压器和配电设备市场前景广阔，预计未来几年将持续增长。

- 投资建议聚焦特高压、数字配网及海外电网建设相关企业，风险因素包括投资进度不及预期及地缘政治不确定性。

该投资报告分析了电网行业在2025年的发展策略和市场前景。

2024年国内电网投资持续增长，累计达到5290亿元，同比增长19%。

国网和南网的投资增速指引保持在较高水平，细分领域中，输配电和数字化投资均有所增长。

特高压建设提速，预计2025年将有多个招标项目，数字配网建设也因新能源和用电负荷增加而逐渐加速。

在海外市场，欧美电网建设需求旺盛，预计2024年美国和欧洲的电网及储能投资分别达到1240亿美元和1000亿美元。

全球变压器市场供不应求，预计将持续到2027年。

配电和智能电表市场也呈现快速增长，尤其是在拉美和中东非洲地区。

投资建议方面，国内特高压和数字配网领域的相关企业值得关注，如许继电气、四方股份等。

海外市场中，建议关注电网建设、变压器和配电设备的龙头企业，尤其是具备出口能力的公司。

风险提示包括国内外电网投资进度不及预期及地缘政治的不确定性。

投资标的及推荐理由如下： 1. 特高压相关标的： - 许继电气 - 平高电气 - 中国西电 推荐理由：年末特高压估值有望重塑，国网有望加紧12月核准招标，特高压建设提速带来的预期修复。

2. 数字配网相关标的： - 四方股份 - 国电南瑞 - 国网信通 - 威胜信息 推荐理由：配网建设加速为大概率事件，短期内数字化方面配网投资增加确定性较强。

3. 海外电网建设相关标的： - 思源电气 - 华明装备 - 神马电力 推荐理由：欧美电网老旧现象严重，数据中心等基础设施建设拉动用电量增加，新能源渗透率提升带来电网扩容需求。

4. 变压器相关标的： - 金盘科技 - 伊戈尔 - 明阳电气 - 扬电科技 推荐理由：美国新政府增加关税带来的对美出口压力，关注拥有渠道优势及海外产能的国内变压器出海厂商。

5. 配网和电表相关标的： - 三星医疗 - 海兴电力 推荐理由：海外配网和电表空间广阔，欧美、亚太、中东、拉美、非洲等地需求高企，具备良好的市场前景。

风险提示包括国内外电网投资进度不及预期及地缘政治因素的不确定性。