温氏股份：民生证券-温氏股份-300498-2025年中报点评：2025H1盈利持续兑现，畜禽养殖效率继续改善-250831

投资标的：温氏股份（300498） 推荐理由：2025H1盈利持续增长，肉猪和肉鸡养殖效率改善，成本下降，资产负债表修复加快。

预计未来三年归母净利润稳步提升，猪周期有望迎来景气，维持“推荐”评级。

- 温氏股份2025年中报显示，H1营收498.7亿元，同比增长6.7%，归母净利润34.7亿元，同比增长161.8%。

- 生猪和肉鸡养殖效率持续改善，养殖成本显著下降，预计未来盈利能力将有进一步好转。

- 公司资产负债表加快修复，资金储备充裕，维持“推荐”评级，预计2025年归母净利润将达78.06亿元。

温氏股份于2025年8月28日发布中报，2025年上半年实现营收498.7亿元，同比增长6.7%；归母净利润34.7亿元，同比增长161.8%。

2025年第二季度营收255.4亿元，同比增长2.5%，环比增长5.0%；归母净利润14.7亿元，同比下降42.5%，环比下降26.4%。

肉猪出栏数量稳定增长，养殖成本大幅下降，2025年上半年肉猪出栏数量为1661.7万头，同比增长15.6%，实现营收327.4亿元，同比增长16.3%。

肉猪综合养殖成本降至12.4元/kg，同比下降约2.4元/kg，盈利约51亿元，头均盈利约304元。

肉鸡销售数量为6.0亿只，同比增长9.2%，但养殖业务营收151.3亿元，同比下降9.3%。

肉鸡综合成本降至11.2元/kg，同比下降1.2元/kg。

公司资产负债表加快修复，资产负债率为50.6%，同比下降8.4个百分点，资金储备充裕。

预计2025至2027年归母净利润分别为78.06亿元、103.10亿元、114.49亿元，EPS分别为1.17元、1.55元、1.72元，对应PE分别为16倍、12倍、11倍。

公司维持“推荐”评级，风险包括生猪出栏不及预期、突发大规模疫病和农产品价格波动。