雷赛智能：国金证券-雷赛智能-002979-主业稳健增长，机器人业务蓄势待发-250828

投资标的：雷赛智能（002979） 推荐理由：公司主业稳健增长，2025年上半年营业收入同比增长8.3%，归母净利润同比增长2.2%。

伺服系统和PLC业务表现良好，人形机器人业务具备长期增长潜力，预计未来三年净利润将持续增长，维持“买入”评级。

- 雷赛智能2025年上半年实现营业收入8.9亿元，同比增长8.3%，归母净利润1.2亿元，同比增长2.2%，毛利率保持稳定。

- 工控主业稳健增长，伺服和PLC双轮驱动，尤其是PLC收入实现44.1%的高速增长。

- 人形机器人业务规划清晰，已有多家客户测试产品，未来业绩有望加速兑现，维持“买入”评级。

雷赛智能（002979）在2025年上半年实现营业收入8.9亿元，同比增长8.3%；归母净利润1.2亿元，同比增长2.2%；毛利率为38.8%，同比上升0.7个百分点。

第二季度营业收入为5.0亿元，同比增长13.4%；归母净利润为0.6亿元，同比增长2.2%；毛利率39.1%，同比持平。

利润增速低于收入增速的原因主要是公司加大了人形机器人业务的投入以及实施了新一轮股权激励，导致股份支付成本增加。

在经营分析方面，公司的工控主业稳健增长，伺服系统和PLC双轮驱动。

伺服系统收入为4.3亿元，同比增长19.3%；控制技术收入为1.4亿元，同比增长11.3%，其中PLC收入同比增长44.1%；步进系统收入为3.1亿元，同比下降4.1%。

人形机器人业务规划清晰，已有数百家机器人公司测试和试用公司的产品，取得了一定的商业订单，后续业务有望加速兑现业绩。

费用投入对短期利润产生影响，但经营性现金流显著改善，上半年经营性现金流净额为0.5亿元，同比增长115.9%。

预计公司在2025-2027年实现归母净利润分别为2.6亿元、3.3亿元和4.0亿元，增速分别为30%、25%和23%。

现价对应的市盈率为57倍、46倍和37倍，维持“买入”评级。

风险提示包括下游制造业不景气、新技术研发不及预期以及市场竞争加剧等。