红塔证券：太平洋证券-红塔证券-601236-2024年年报及2025年一季报点评：自营驱动盈利修复，财富与机构业务协同升级-250702

投资标的：红塔证券（601236） 推荐理由：公司自营业务表现强劲，非方向性投资策略增强抗风险能力，财富管理与机构服务持续优化，整体经营结构趋于稳健。

预计未来三年收入和净利润稳步增长，维持“增持”评级。

- 红塔证券2024年年报显示营业收入同比增长68.36%，净利润同比增长144.66%，自营投资成为主要利润来源。

- 财富管理转型加速，投顾体系持续优化，机构服务业务在竞争中保持稳健增长。

- 预计公司未来三年营业收入和净利润将持续增长，维持“增持”评级，但需关注经济复苏及市场风险。

红塔证券在2024年实现营业收入20.22亿元，同比增加68.36%；归属于母公司股东的净利润为7.64亿元，同比增加144.66%。

2025年第一季度，公司营业收入为5.66亿元，同比增加46.00%；归母净利润为2.96亿元，同比增加147.24%。

自营投资业务是公司的主要利润来源，2024年自营投资营业收入达到13.65亿元，同比增加106.32%，投资收益为11.12亿元，同比增加52.54%。

公司坚持非方向性投资策略，主要配置利率债和高评级信用债，同时布局公募REITs和场外衍生品以增强抗波动能力。

在财富管理方面，2024年手续费及佣金净收入为2.89亿元，同比增加0.25%。

公司推进投顾体系建设，试点多种策略组合以提升客户服务体验。

2025年第一季度经纪业务收入为6734.73万元，同比减少3.81%。

机构服务业务在2024年营业收入为4.72亿元，同比增加38.81%。

公司在投行业务方面聚焦政金债和可转债，股票质押业务保持稳健扩张，期末规模达33.38亿元。

公司预计2025-2027年营业收入分别为28.74亿元、38.55亿元和47.70亿元，归母净利润为12.19亿元、17.47亿元和21.15亿元，EPS为0.26元、0.37元和0.45元，维持“增持”评级。

风险提示包括经济复苏不及预期、资本市场表现低迷和监管政策收紧。