老板电器：东方证券-老板电器-002508-业绩短期承压，国补驱动下期待改善-241203

投资标的：老板电器（002508） 推荐理由：公司在厨电行业保持领先地位，预计随着以旧换新政策的推进，行业需求将逐步改善。

尽管短期业绩承压，但长期看好其收入增速回升潜力，维持买入评级，目标价31.79元。

- 老板电器2024年前三季度营收和净利润均出现同比下降，主要受上游地产疲软影响。

- 随着家电以旧换新政策的推动，预计行业需求将逐步回升，公司有望率先享受景气恢复红利。

- 盈利能力受到销售费用率提升的短期影响，未来归母净利润预测有所调整，目标价31.79元，维持“买入”评级。

公司名称：老板电器（002508） 业绩概况： - 2024年前三季度实现营收73.96亿元，同比下降6.78%；归母净利润12.02亿元，同比下降12.44%。

- 2024年第三季度实现营收26.66亿元，同比下降11.07%；归母净利润4.43亿元，同比下降18.49%。

行业背景： - 上游地产竣工疲软，导致整体厨电需求偏弱，2024年前三季度中国住宅竣工面积累计同比下降23.9%。

- 自8月以来全国各地家电以旧换新政策加码，预计将推动厨电行业需求回升。

市场表现： - 根据奥维云网统计，9月油烟机、燃气灶、消毒柜、洗碗机和嵌入式微蒸烤零售额同比增长分别为43%、37%、15%、27%和25%；双11期间零售额同比增长分别为30%、33%、26%、32%和36%。

- 2024年1-9月，公司烟机和灶具市占率稳居第一，洗碗机和蒸烤一体机线下零售份额亦居市场前列。

盈利能力： - 2024年第三季度毛利率为53.18%，同比提升1.0个百分点。

- 同期期间费用率同比提升2.8个百分点，销售费用率提升较大，主要因行业景气度低和竞争加剧。

盈利预测： - 预计2024-2026年归母净利润分别为16.73亿元、17.62亿元和18.75亿元（此前预测分别为20.40亿元和22.62亿元）。

- 根据可比公司给予2025年17倍市盈率估值，目标价为31.79元，维持“买入”评级。

风险提示： - 房地产销售不及预期的风险。

- 原材料价格大幅波动的影响。

- 新品开发不及预期的风险。