TCL科技：华西证券-TCL科技-000100-显示产业布局持续完善，光伏经营承压-250904

投资标的：TCL科技（000100） 推荐理由：公司半导体显示业务持续增长，光伏业务积极寻找机遇。

股权激励计划增强管理层凝聚力，显示业务通过收购和产线扩张提升竞争力，预计2025年业绩持续改善，维持“买入”评级。

1. TCL科技2025年上半年实现营业收入856.62亿元，净利润18.84亿元，显示业务强劲增长，光伏业务面临挑战。

2. 公司通过股权激励计划和少数股权回购增强管理层凝聚力，并推动显示业务业绩增长。

3. 预计未来三年营收持续增长，维持“买入”评级，但需关注面板价格波动和行业周期风险。

TCL科技在2025年上半年实现总营业收入856.62亿元，同比增长6.67%；利润总额达到3.48亿元，同比增长183.56%；归母净利润为18.84亿元，同比增长89.26%。

半导体显示业务表现良好，净利润同比增长74%，主要得益于大尺寸化进程和面板需求的增长。

TCL华星的营收为504.3亿元，同比增长14.4%，净利润为43.2亿元，同比增长74%。

在大尺寸领域，TCL的市场占有率提升至24%。

光伏业务方面，TCL中环的营业收入为98.7亿元，同比下降28%。

公司正在积极寻求机遇以应对光伏产业的寒冬。

公司发布了持股计划，覆盖3600名中高层管理人员和核心员工，设定了2025年的业绩考核目标，旨在增强公司的凝聚力和发展活力。

在半导体显示产业方面，公司完成了LGD广州产线的收购，并推进了多个项目的建设，预计将提升中小尺寸业务的竞争力。

公司还在苏州建成了MicroLED产线，并投资建设了越南和印度的模组厂。

投资建议方面，考虑到股权激励计划和少数股权的过户，公司长期价值凸显，预计2025-2027年营收分别为1939.9亿、2275.9亿和2694.0亿元，EPS预计为0.29、0.40和0.56元。

维持“买入”评级。

风险提示包括面板价格波动、先进显示技术的快速商用可能导致LCD面板产能过早淘汰、TCL中环业绩波动对整体业绩的影响、需求恢复不及预期以及地缘政治等系统性风险。