铜冠铜箔：国金证券-铜冠铜箔-301217-半年报点评：国产HVLP铜箔业绩超预期，利润释放元年-250816

投资标的：铜冠铜箔（301217） 推荐理由：公司2025年上半年业绩超预期，营收同比增长45%，归母净利由亏转盈。

HVLP铜箔需求旺盛，毛利率改善，锂电铜箔业务也实现积极增长。

预计未来盈利持续提升，维持“买入”评级。

- 铜冠铜箔2025年上半年业绩超预期，营收同比增长45%，归母净利由亏转盈。

- HVLP铜箔需求旺盛，产量持续增长，毛利率明显改善，显示出高景气趋势。

- 锂电铜箔业务同样实现强劲增长，预计未来几年公司利润将持续提升，维持“买入”评级。

铜冠铜箔在2025年半年报中发布了积极的业绩数据，2025年上半年实现营收29.97亿元，同比增长45%；归母净利为0.35亿元，去年同期为-0.59亿元，扣非归母净利为0.24亿元，去年同期为-0.69亿元。

2025年第二季度单季度营收为16.02亿元，同比增长36%；归母净利为0.30亿元，去年同期为-0.31亿元，扣非归母净利为0.29亿元，去年同期为-0.36亿元。

公司在PCB铜箔领域表现突出，尤其是高频高速基板用铜箔（HVLP+RTF）的需求持续增长，HVLP铜箔的产量在2025年上半年已超过2024年全年的产量水平。

PCB铜箔的营收为17.03亿元，同比增长29%，毛利率为5.56%，同比提升2.77个百分点。

公司在高阶铜箔领域具有明显的卡位优势，RTF铜箔在内资企业中排名首位，HVLP系列铜箔已向客户批量供货。

锂电铜箔方面，2025年上半年营收达11.37亿元，同比增长93%，毛利率为0.24%，同比提升5.82个百分点。

公司逐步向4.5um、5um等高附加值产品转型。

基于Q2业绩超预期，公司上调了盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为1.46亿元、4.74亿元和6.26亿元，现价对应动态PE分别为183倍、56倍和43倍，维持“买入”评级。

风险提示包括HVLP铜箔行业扩产节奏偏快、下游AI需求不及预期、传统PCB铜箔业务盈利能力下滑、锂电铜箔业务拖累以及限售股解禁风险。