海尔生物：东海证券-海尔生物-688139-公司简评报告：海外业务高增长，新产业动能强劲-250901

投资标的：海尔生物（688139） 推荐理由：公司海外业务高增长，医疗创新板块表现强劲，智慧用药和血液技术等新产业快速发展，预计业绩逐渐企稳向好。

维持“买入”评级，2025-2027年净利润有望持续增长。

- 海尔生物2025年上半年业绩短期承压，但海外市场收入增长显著，同比增长30.17%。

- 低温存储业务逐步回暖，实验室解决方案市场份额持续提升，医疗创新板块增长动能强劲。

- 公司正向生命科学与医疗创新平台转型，预计未来业绩将逐渐企稳向好，维持“买入”评级。

海尔生物（688139）在2025年上半年实现营业收入11.96亿元，同比增长2.27%；归母净利润1.43亿元，同比下降39.09%；扣非后归母净利润1.23亿元，同比增长41.68%。

业绩下滑的原因包括全球和行业形势复杂多变、高基数、新建产能爬坡以及公司进行中长期战略投入等因素。

毛利率为46.28%，同比下降1.99个百分点，净利率为12.31%，同比下降7.24个百分点。

从区域表现来看，国内市场收入为7.61亿元，同比增长14.64%；而海外市场收入为4.27亿元，同比增长30.17%，且2025年第二季度海外收入规模与增速均创2023年以来单季新高。

公司在国内市场大项目漏斗增速达到38%，医疗渠道增速接近200%，制药渠道增长118%，显示出盈利能力在2025年第二季度有筑底态势，预计2025年下半年将持续向好。

低温存储业务逐步回暖，2025年上半年实现收入5.99亿元，尽管同比下滑9.9%，但相较于2024年下半年已实现16.73%的增长。

实验室解决方案产业在2025年上半年同比增长约2%，预计下半年将提速，科研仪器市场占有率持续提升。

医疗创新板块在2025年上半年实现收入5.89亿元，新产业整体占收入比重提升至47%，同比增长7.27%。

智慧用药产业实现约6%的同比增长，血液技术产业实现19%的同比增长，超越行业整体增幅。

投资建议方面，公司正从单一低温存储设备商向生命科学与医疗创新平台型企业转型，预计2025-2027年归母净利润分别为4.08亿元、4.81亿元和5.62亿元，对应EPS分别为1.28元、1.51元和1.77元，对应PE分别为25.71倍、21.82倍和18.67倍，维持“买入”评级。

风险提示包括贸易摩擦风险、市场竞争风险、产品推广不及预期风险和汇率波动风险等。