天风证券-政治局会议点评：如何交易这次不一样？-240927

1. 本轮债券市场牛市逻辑在于资产负债表承压、有效需求不足和资产荒，政策角度上缺乏财政有效刺激，但政治局会议给出了积极信号。

2. 股市和债市当日交易行为亦给出正面评价，重大政策落地有可能阶段性带来权益上涨和债市调整，但未必就意味着股债跷跷板。

3. 后续债券市场走势关键取决于逆周期实际推行力度，财政缺口修补、政策重心转向需求侧消费端和地产资产负债表修复是重要参考基准，需要关注增量政策落地后的传导情况和风险提示。

债券标的：10年国债 操作建议：如果后续增量财政资金小于2.5万亿元，债券市场风险相对可控，10年国债波动幅度按照15BP估计，超过则需要按照20BP或者以上来评估。

理由：政策落地后的传导情况，建议关注社融、M1和PPI。