安杰思：太平洋证券-安杰思-688581-业绩符合预期，出海稳健增长-250827

投资标的：安杰思（688581） 推荐理由：公司2025年上半年营业收入同比增长14.56%，海外市场表现亮眼，尤其是欧洲和南美洲增长显著。

持续优化产品及研发新管线，毛利率趋稳，预计未来业绩稳健增长，给予“买入”评级。

- 安杰思2025年上半年营业收入同比增长14.56%，归母净利润同比增长1.26%，海外市场持续快速增长，尤其在欧洲和亚洲表现亮眼。

- 公司持续优化产品线并推进新研发项目，毛利率趋稳但财务费用波动较大。

- 预计未来三年营业收入和净利润将持续增长，给予“买入”评级，但需关注集采降价和全球贸易波动风险。

安杰思（688581）近期发布了2025年半年度报告。

报告显示，公司2025年上半年实现营业收入3.02亿元，同比增长14.56%；归母净利润1.26亿元，同比增长1.26%；扣非归母净利润1.12亿元，同比下降7.06%。

营收增长快于利润增速的原因主要是财务费用的影响。

第二季度，公司实现营业收入1.74亿元，同比增长14.03%；归母净利润0.70亿元，同比下降2.65%；扣非归母净利润0.63亿元，同比下降12.35%。

在市场表现方面，公司国内收入同比增长10.50%，海外收入同比增长18.29%，其中欧洲收入增长38.28%，亚洲收入增长29.05%，南美洲收入增长58.95%。

但由于中美贸易关税的影响，北美洲收入同比下降9.89%。

公司持续加强海外市场的本土化渗透能力，提升客户粘性，为全球化推广奠定基础。

在产品研发方面，公司优化现有业务，推出了多款新产品，如可换装止血夹、便捷的ESD术解决方案、创新涂层导丝等。

同时，公司推进复用软性内镜、光纤多模态成像、内镜辅助治疗机器人等多条研发管线，并计划通过AI临床诊断为核心的产品研发方向。

毛利率方面，2025年上半年综合毛利率同比下降1.34个百分点至70.21%。

财务费用率波动较大，主要受理财增加的影响。

盈利预测方面，预计2025-2027年营业收入分别为7.79亿元、9.78亿元和11.98亿元，归母净利润分别为3.15亿元、3.84亿元和4.76亿元，当前股价对应2025-2027年PE为20倍、17倍和13倍。

给予“买入”评级。

风险提示包括集采降价、全球贸易波动及产品研发不及预期的风险。