零跑汽车：浦银国际-零跑汽车-9863.HK-一季度毛利率大超市场预期-250520

投资标的：零跑汽车（9863.HK） 推荐理由：零跑汽车一季度毛利率大超预期，营业收入同比增长187%。

预计2025年销量将大幅提升至50万辆以上，战略合作带来毛利改善，费用管理优秀，有望实现盈利。

目标价上调至74.6港元，潜在升幅20%。

- 零跑汽车（9863.HK）一季度毛利率大幅超出市场预期，营业收入同比增长187%，为全年盈利奠定基础。

- 预计2025年销量将快速增长至50万辆以上，推动盈利改善，目标价上调至74.6港元，潜在升幅20%。

- 投资风险包括全球关税政策变化及新能源汽车需求增长不及预期等。

零跑汽车（9863.HK）在2023年一季度的毛利率大幅超出市场预期，重申“买入”评级，并将目标价上调至74.6港元，潜在升幅为20%。

一季度营业收入为100.2亿元，同比增长187%，环比下降26%；毛利率为14.9%，同比翻正，环比增长1.5个百分点。

公司营业亏损为1.5亿元，同比大幅下降，净亏损为1.3亿元，接近盈亏平衡。

展望2025年，零跑预计销量将显著增长，目标超过50万辆。

公司新车型（C系列和B系列）及战略合作业务将推动收入和毛利率提升。

预计全年毛利率目标为10%-12%。

公司在费用管理和经营性杠杆方面表现优秀，有望实现盈利。

投资风险包括全球关税政策变化、新能源汽车需求增长不及预期、新车型订单表现不佳、海外扩展进度慢、渠道优化不达预期，以及国家政策和补贴力度不足等。