华电重工：民生证券-华电重工-601226-2023年年报&2024年一季报点评：合同执行周期影响业绩表现，氢能业务快速增长未来可期-240427

投资标的：华电重工（601226） 推荐理由：公司是火电建设龙头，受益火电灵活性改造市场空间扩容；华电集团有望持续赋能新业务；氢能业务快速增长，打造新增长极。

预计未来净利增长，维持“推荐”评级。

1. 华电重工2023年业绩受合同执行周期影响，营收和净利下滑，但2024年一季度营收增长明显，氢能业务快速增长。

2. 公司高端钢结构业务受传统煤场封闭项目影响，新业务尚未形成规模收入，但氢能业务收入大幅增长，毛利率显著提升。

3. 公司将积极开拓海外市场，推动新能源制氢及绿色醇氨项目，氢能业务体量有望持续高增。

期间费用率略有增长，但现金流同比改善。

1. 公司2023年营收和净利润同比下滑，主要受存量项目减少和新签合同执行周期影响转换率较低影响。

2. 公司2024年一季度实现营收同比增长，但仍有季节性亏损。

3. 公司各业务板块的收入情况和毛利率变化。

4. 公司2023年新签合同金额和24Q1新签合同金额同比增长情况。

5. 公司氢能业务快速增长，2023年收入同比增长超过10万%。

6. 公司2023年期间费用率和经营性现金流净额情况。

7. 投资建议和预测的归母净利润和PE分析。

8. 风险提示。