农夫山泉：华福证券-农夫山泉-9633.HK-茶饮业务维持高增，盈利水平保持稳定-240829

投资标的：农夫山泉（9633.HK） 推荐理由：公司茶饮业务实现高速增长，营收同比增长59.5%，占总营收38%。

尽管包装饮用水受舆情影响销量下滑，但整体盈利水平保持稳定。

新产品不断推出，未来有望适应消费趋势，维持“持有”评级。

- 农夫山泉2024年上半年实现营业收入221.73亿元，同比增长8.36%，净利润62.4亿元，同比增长8.04%。

- 茶饮料业务表现强劲，营收84.30亿元，同比增长59.5%；包装饮用水受舆情影响，营收85.31亿元，同比下降18.3%。

- 盈利水平保持稳定，毛利率为58.78%，净利率略降至28.14%；公司将继续推出新产品以适应消费趋势，维持“持有”评级。

以下是从上文中提取的关键信息： 1. **财务表现**： - 2024年上半年营业收入：221.73亿元，同比增加8.36%。

- 归属于母公司股东的净利润：62.4亿元，同比增加8.04%。

2. **茶饮业务**： - 茶饮料营收：84.30亿元，同比增长59.5%。

- 占总营收的38%，比去年同期提升12.2个百分点。

- 无糖茶产品“东方树叶”春季限定龙井新茶销售火爆，第一批5万箱17小时售罄，第二批1小时售罄。

- 有糖茶产品“茶π”主题巡回展线下覆盖人数超过500万人。

3. **包装饮用水**： - 上半年营收：85.31亿元，同比下降18.3%。

- 受舆情影响，销量下滑。

- 1月和2月销量增长19.0%。

4. **其他饮品**： - 功能饮料营收：25.5亿元，同比增长3.8%。

- 果汁饮料营收：21.14亿元，同比增长25.4%。

- 其他饮料营收：5.48亿元，同比下降7.3%。

5. **盈利水平**： - 毛利率：58.78%，同比下降1.38个百分点。

- 销售费用率：22.42%，同比下降0.53个百分点。

- 净利率：28.14%，同比略微下降0.08个百分点。

6. **新产品推出**： - 包装饮用水推出新品纯净水和农夫山泉食用冰。

- 水溶C100推出血橙新口味，茶π推出茉莉花柠檬茶新口味，尖叫推出乳钙型和茶氨酸型两款新口味。

7. **未来展望**： - 继续重点品项，推动产品健康化研发和升级，强化品牌建设。

8. **盈利预测**： - 2024-2026年归母净利润预测分别为：129.68亿元、153.58亿元、176.47亿元。

- 对应PE分别为24倍、20倍、18倍。

9. **投资建议**： - 维持“持有”评级。

10. **风险提示**： - 水源地污染风险。

- 新产品推广不顺风险。

- 原材料成本上涨风险。