华西证券-宏观点评报告：通胀二次筑底中-241013

- 9月CPI同比增速回落至0.4%，低于市场预期，PPI同比降幅扩大至-2.8%，显示通胀压力依然偏弱。

- 非食品CPI受旅游、居住、制造业价格下行及国际油价波动等因素影响，整体表现不佳。

- 政策刺激措施有望改善消费需求，短期内服务业或因假期带来小幅回暖，但整体经济复苏仍面临挑战。

### 宏观点评报告核心要点总结 1. **通胀数据概况**： - 9月CPI同比增长0.4%，低于预期（0.7%）和前月（0.6%）。

- PPI同比下降2.8%，同样低于预期（-2.5%）和前月（-1.8%）。

2. **非食品CPI疲弱原因**： - 旅游出行回落，环比下降6.3%。

- 居住分项环比转负，权重超过20%。

- 制造业产成品价格疲软，通信工具和家用器具均环比下降。

- 国际油价下行导致交通燃料价格下降。

3. **衣着和食品表现**： - 衣着分项环比上涨0.8%，表现相对强劲。

- 食品价格环比上涨0.8%，回归正常季节性波动，预计后续不会大幅上涨。

4. **PPI分析**： - PPI环比下降0.6%，同比降幅加深至2.8%。

- 主要受国际油价下降和建筑业景气度下滑影响。

5. **政策展望**： - 政府出台多项政策以刺激消费和建筑业，可能推动CPI边际改善。

- 十一假期服务业或有短期复苏，消费需求有望修复。

6. **市场影响**： - CPI表现平平，PPI二次触底，需求问题仍显著。

- 财政部发布会传递积极财政支持信号，预计后续政策落地将改善价格预期。

7. **债市展望**： - 需求不足已被市场预期，关注财政政策落地后的基本面改善。

- 短期中短端利率债表现可能更好，长端利率难以大幅上行。

8. **风险提示**： - 货币政策和流动性可能出现超预期调整，需关注国内外经济动态。

总体而言，当前通胀数据偏弱，但政策刺激有望改善未来经济和价格预期。