百龙创园：天风证券-百龙创园-605016-健康添加剂龙头，产能释放加速成长-250415

投资标的：百龙创园（605016） 推荐理由：公司为功能糖领军企业，具备抗性糊精和阿洛酮糖的生产能力，产能释放加速，收入和利润均有较高增长潜力。

膳食纤维和健康甜味剂市场需求旺盛，客户粘性高，盈利水平持续优化，给予“买入”评级。

- 百龙创园是国内功能性配料的领军企业，主营益生元、膳食纤维和健康甜味剂，预计未来几年收入和净利润将实现较高增长。

- 公司通过产能扩张、高毛利产品比例提升及稳定的下游需求，预计将推动业绩增长。

- 给予公司2025年25X估值，目标价为26元，首次覆盖评级为“买入”。

百龙创园（605016）是一家健康添加剂龙头企业，成立于2005年，专注于功能性配料的生产，主要包括益生元、膳食纤维和健康甜味剂。

公司的下游客户涵盖食品、饮料、乳制品和保健品等多个领域，客户分散且多元化。

百龙创园是国内首家获得抗性糊精生产许可证和具备阿洛酮糖工业化生产能力的企业。

根据预测，2019年至2024年，公司收入和归母净利润的年复合增长率（CAGR）分别为22%和25%。

膳食纤维产业正在快速发展，2023年全球和中国的膳食纤维收入分别为5.14亿美元和1.29亿美元，预计到2030年将达到10.0亿美元和3.1亿美元。

公司在高端品抗性糊精的技术壁垒方面处于行业前列，并具备定制化生产能力。

阿洛酮糖市场潜力巨大，预计2024年全球市场规模为2亿美元，2030年将达到5亿美元。

公司计划通过三大方面实现业绩增量：1）提高高毛利产品的占比；2）持续快速扩张产能；3）与下游客户深化合作，增强客户粘性。

盈利预测显示，预计2024年至2026年，公司营业收入将同比增长33%、31%和27%，分别达到11.5亿元、15.1亿元和19.2亿元；归母净利润将同比增长30%、33%和30%，分别达到2.5亿元、3.3亿元和4.4亿元。

对应的市盈率（PE）分别为23X、17X和13X。

根据相对估值法，给予公司2025年25X的估值，目标价为26元，并首次覆盖，评级为“买入”。

风险提示包括项目投产不及预期、市场竞争加剧、上游成本波动等。