财通证券-固收专题报告：当前行情下保险资本补充债的投资机会-240801

- 保险资本补充债的供给和交投热度显著上升，当前市场环境下其收益率相对具有性价比优势。

- 随着“偿二代”监管体系的完善，保险行业的风险管理能力得到增强，降低了债券赎回风险。

- 高评级保险资本补充债仍存在投资机会，建议关注负债率较低、流动性好的品种，同时密切关注低等级品种的收益率变化。

### 债券标的 - 高评级保险资本补充债 ### 操作建议 - 选择发行主体负债率相对较低、流动性较好的高评级保险资本补充债进行投资。

### 理由 1. **供给量和交投热度提升**：保险资本补充债的发行规模再度爆发，交投热度显著上升，换手率达到历史高点，显示出市场对该类债券的需求强劲。

2. **信用评级较高**：保险资本补充债的信用评级普遍较高且无违约历史，相对安全。

3. **投资性价比**：虽然收益率处于下行通道，但与相同期限评级的二永债相比，保险资本补充债可能具有一定的性价比。

4. **监管体系完善**：随着“偿二代二期”工程的落地，保险行业的监管体系进一步完善，降低了债券赎回风险。

5. **风险管理能力**：政策改革的精准监管能够进一步保证保险行业的风险管理能力与偿付能力，有助于降低潜在的投资风险。

6. **历史走势一致性**：从历史角度看，保险资本补充债在“资产荒”行情中表现出与以往相似的走势，当前市场环境下仍存在投资机会。

### 风险提示 - 注意流动性超预期变化、数据时滞性与统计偏差、政策超预期等风险因素。