联瑞新材：中邮证券-联瑞新材-688300-高阶品占比提升-241128

投资标的：联瑞新材（688300） 推荐理由：公司高阶产品占比提升，2024年前三季度营业收入同比增长35.79%，净利润增长48.10%。

Lowα球形氧化铝保持高增速，持续聚焦高端芯片封装等领域，研发驱动创新，预计未来三年收入和净利润稳步增长，给予“买入”评级。

- 联瑞新材在2024年前三季度实现营业收入6.94亿元和净利润1.85亿元，分别同比增长35.79%和48.10%，高阶产品占比进一步提升。

- Lowα球形氧化铝系列产品保持高增速，成功满足高密度叠层封装需求，已稳定批量供货行业领先客户。

- 公司持续推动研发创新，聚焦高端芯片封装及新材料应用，预计2024-2026年收入和净利润将稳步增长，给予“买入”评级。

联瑞新材（688300）在2024年前三季度实现营业收入6.94亿元，同比增长35.79%；归属于上市公司股东的净利润为1.85亿元，同比增长48.10%；扣除非经常性损益的净利润为1.69亿元，同比增长57.52%。

公司高阶产品占比进一步提升，销售至EMC、LMC、GMC、UF、电子电路基板等领域的整体营收占比约70%，其他领域占30%。

从10月份客户的下单情况来看，部分下游行业的库存有所改善，高端需求持续提升，展望2024年四季度相对谨慎乐观。

Lowα球形氧化铝系列产品在存储领域的高密度叠层封装中表现出色，其放射性元素铀和钍含量均低于5ppb，最低可低于1ppb，且具有高密度和表面光滑等优良性能，已稳定批量配套行业领先客户。

公司持续聚焦高端芯片封装、异构集成先进封装、新一代高频高速覆铜板、热界面材料等领域，推出多种规格的低CUT点Lowα微米/亚微米球形硅微粉和氧化铝粉。

预计2024/2025/2026年公司收入分别为9.6亿元、12.2亿元和15.5亿元，归母净利润分别为2.58亿元、3.35亿元和4.41亿元，当前股价对应的2024-2026年PE分别为39倍、30倍和23倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示包括研发失败风险、技术失密和核心技术人员流失风险、市场竞争加剧风险和宏观环境风险。