有色金属行业：五矿证券-有色金属行业中国9家年报全扫描：铜企五大要素变化趋势-250417

- 2024年中国铜企资源量和储量均显著增长，预计产量超预期，主要得益于洛阳钼业的表现。

- 大部分铜企成本有所下降，资产负债率改善，注重降本增效和股东回报。

- 展望2025年，预计中国铜企将继续贡献全球产量增量，未来增产可期。

根据已披露的年报，2024年中国9家主要铜企在资源量、储量、产量、成本和战略规划等方面表现出积极的变化趋势。

整体来看，样本企业的资源量同比增长27%，储量增长21%。

紫金矿业在资源量和储量上继续领先，五矿资源和紫金矿业在并购市场表现活跃。

勘探投入方面，紫金矿业增加了4%，中国有色矿业新增资源量增长10%。

2024年样本铜企的铜产量达到304万吨，同比增长16%。

尽管紫金矿业和云南铜业的实际产量未达指引，但洛阳钼业等企业的增速表现超预期。

展望2025年，预计中国铜企的产量增速为6%，增量约17万吨，其中五矿资源和紫金矿业预计增幅较大。

成本方面，2024年大部分铜企成本有所下降，主要由于物资采购成本和采矿外包成本的降低。

尽管如此，紫金矿业和五矿资源预计2025年成本将上升，原因包括员工福利和社会项目支出增加等。

在资产负债率方面，2024年铜企的平均资产负债率为53%，同比下降2.8个百分点。

企业普遍重视降本增效、股东回报和数智化推进。

数智化方面包括无人驾驶铲运机和智能化工厂的推进。

2024年8家企业的分红比例有所上升，分红中位数达到40%。

风险提示包括公开资料更新不及时、铜价和成本波动的影响、以及样本企业代表性有限等。

投资标的：紫金矿业、洛阳钼业、五矿资源、江西铜业、云南铜业、中国有色矿业、中国中铁、中国黄金国际、西部矿业。

推荐理由： 1. 增储潜力：2024年样本铜企合计资源量同比增长27%，储量同比增长21，显示出积极的增储趋势，尤其是紫金矿业在资源量和储量方面领先同行。

2. 产量超预期：2024年样本铜企矿产铜产量合计304万吨，同比增加16%，主要得益于洛阳钼业的超预期表现。

3. 成本下降：2024年多家铜企成本有所下降，主要受益于物资采购成本降低、采矿外包工程成本下降等，有助于提升盈利能力。

4. 资产负债率改善：2024年铜企平均资产负债率下降至53%，显示出企业在财务管理方面的优化。

5. 数智化转型：企业在无人驾驶、AI技术应用等方面的推进，有助于提升生产效率和安全性。

6. 重视股东回报：2024年多家企业分红比例上升，显示出对股东回报的重视，有助于提升市场信心。

综上所述，推荐关注紫金矿业、洛阳钼业和五矿资源等企业，预计它们在未来几年将持续受益于行业增长和内部优化。