淮北矿业：德邦证券-淮北矿业-600985-成本优化对冲量价影响，多业务布局持续成长-250329

投资标的：淮北矿业（600985） 推荐理由：公司在成本优化、煤炭及煤化工业务布局上持续成长，2024年分红稳定，股息率达5.7%。

未来项目如陶忽图矿、电力及乙醇项目投产将进一步提升业绩，维持“买入”评级。

- 淮北矿业2024年度营业收入同比下降10.49%，归母净利润下降22%，主要受煤炭销量和价格下滑影响。

- 公司通过成本优化和多业务布局，预计未来将实现持续成长，尤其是在煤化工和电力项目方面。

- 2024年拟现金分红20.19亿元，分红比例保持稳定，未来盈利预测显示逐步回升，维持“买入”评级。

淮北矿业在2024年度的业绩报告中显示，公司实现营业收入658.75亿元，同比下降10.49%；归母净利润48.55亿元，同比下降22%；扣非归母净利润46.43亿元，同比下降21.19%。

在Q4单季度，公司营业收入为90.89亿元，同比下降49.21%，环比下降53.32%；归母净利润为7.16亿元，同比下降38.58%，环比下降40.51%；扣非归母净利润为5.62亿元，同比下降44.02%，环比下降52.92%。

煤炭业务方面，2024年公司商品煤产量为2055.3万吨，同比下降6.46%；商品煤销量为1536.69万吨，同比下降13.82%。

商品煤吨煤售价（含自用）为1075元/吨，同比下降9.03%；吨煤成本为536元/吨，同比下降10.36%。

分煤种来看，动力煤销量为522万吨，同比下降15.84%；焦煤销量为1071万吨，同比下降7.98%。

动力煤吨煤售价为569元/吨，同比微增0.43%；焦煤吨煤售价为1701元/吨，同比下降9.27%。

动力煤吨煤成本为436元/吨，同比微增0.77%；焦煤吨煤成本为779元/吨，同比下降10.91%。

在Q4，商品煤产量为488万吨，同比下降6.57%，环比下降8.69%；商品煤销量为349万吨，同比下降13.57%，环比下降9.3%。

煤化工业务方面，焦炭产量和销量分别为354.65万吨和352.21万吨，同比下降5.95%和6.05%；吨焦平均售价为1961.04元/吨，同比下降15.85%。

甲醇方面，产量和销量分别为40.77万吨和19.84万吨，同比下降22.74%和61.75%；甲醇平均售价为2157.21元/吨，同比微增1.58%。

乙醇项目方面，60万吨无水乙醇项目进入生产，全年实现产量和销量37.11万吨和36.19万吨，平均价格为4999.42元/吨。

公司拟现金分红20.19亿元，分红比例为41.6%，对应股息率5.7%。

公司在煤炭、电力和煤化工等多个领域持续推进产业协同，预计未来成长性优异。

2024年陶忽图矿的建设进展顺利，电力项目也在推进中，多个煤化工重点项目加速推进。

此外，2024年收储石灰石资源1亿吨，新增石灰石资源产能1640万吨/年。

盈利预测方面，预计2025-2027年公司收入分别为701亿元、746亿元和769亿元，归母净利润分别为34亿元、42亿元和48亿元，维持“买入”评级。

风险提示包括项目进展不及预期、煤炭价格超预期下行以及油价下跌拖累化工品价格。